本周航運市場BDI指數(shù)收3192點，環(huán)比上漲51.86%，同比上漲130.30%，BCI指數(shù)收6237點，環(huán)比上漲84.25%，同比上漲310.60%，BPI指數(shù)收2341點，環(huán)比上漲13.42%，同比上漲44.68%，BSI指數(shù)收1489點，環(huán)比上漲16.42%，同比上漲28.14%。

鐵礦石方面，貨盤放量，CAPE船型運費出現(xiàn)較大漲幅。煤炭方面，近期我國受寒潮影響，進口需求有所提升。目前印度煤炭庫存偏低，后續(xù)進口需求有回暖潛力，歐洲需求較弱。糧食方面，今年以來，巴西豐產(chǎn)格局下大豆發(fā)運規(guī)模顯著高于過去幾年同期水平。但巴西淡水河谷持續(xù)在市場拿船，同時巴拿馬運河持續(xù)擁堵持續(xù)支撐市場。12月下旬之前或延續(xù)上行節(jié)奏，但長期來看，市場依舊偏弱。

短期來看：

原油：在目前市場衰退預期較為濃厚，且OPEC未能達成有效減產(chǎn)協(xié)議的情況下，短期市場或震蕩運行；

煤炭：迎峰度冬旺季到來，不過在前期保供工作的努力下，目前國內(nèi)煤炭庫存十分充足，對煤價形成一定壓制，預計市場維持窄幅震蕩運行；

鐵礦石：終端需求減量使得礦石供需格局持續(xù)走弱，短期利空因素發(fā)酵下市場繼續(xù)承壓運行，相對利好則是國內(nèi)宏觀強預期未退，下行阻力存在，多空博弈下維持高位震蕩運行，重點關注成材表現(xiàn)情況；

糧食：當前巴西大豆播種進度依舊偏慢，且目前給到的產(chǎn)量依舊偏高，如果后續(xù)天氣出現(xiàn)問題，市場或?qū)⒒謴蜕蠞q；目前巴西南澇北早，且天氣炎熱，導致巴西首季以及二季玉米收獲面積呈下降趨勢，整體來看，短期玉米易跌難漲。

長期來看：美聯(lián)儲官員表態(tài)有再度轉(zhuǎn)鴿態(tài)勢，美國通脹距離聯(lián)儲政策目標仍在收窄，并且美經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)開始走弱，就業(yè)市場出現(xiàn)疲弱跡象，連續(xù)加息影響仍未完全顯現(xiàn)，美聯(lián)儲本輪加息周期大概率已經(jīng)結束。

美聯(lián)儲表態(tài)轉(zhuǎn)鴿，本輪加息周期大概率已經(jīng)結束

美聯(lián)儲理事鮑曼在表示，若降低通脹的繼續(xù)取得進展，再持續(xù)幾個月就可開始降息。芝加哥聯(lián)儲一把手古爾斯比同樣暗示需降息，其稱將利率維持在高位太久是一個令人擔憂的問題。美聯(lián)儲理事沃勒表示，預計第四季度美國GDP或許為1%至2%，最近幾周的數(shù)據(jù)使得第三季度的增長看起來像是階段性的躍升，如果通脹在接下來的幾個月繼續(xù)下降，這將是很好的經(jīng)濟理由可以降低政策利率。

此前美聯(lián)儲官員對降息問題的一致口徑偏鷹。鮑威爾表示，美聯(lián)儲目前完全沒有考慮降息。對美聯(lián)儲而言，如果聯(lián)儲再度加息，對于資產(chǎn)錯配和危機邊緣的銀行業(yè)的沖擊將會進一步加大，經(jīng)濟硬著陸風險加大。

現(xiàn)在看來，美聯(lián)儲官員表態(tài)有再度轉(zhuǎn)鴿態(tài)勢，美國通脹距離聯(lián)儲政策目標仍在收窄，并且美經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)開始走弱，就業(yè)市場出現(xiàn)疲弱跡象，連續(xù)加息影響仍未完全顯現(xiàn)，美聯(lián)儲本輪加息周期大概率已經(jīng)結束，美聯(lián)儲將會視2024年上半年經(jīng)濟下行程度、通脹和就業(yè)走勢釋放降息信號。

11月PMI有所回落，經(jīng)濟回升動能仍需政策端助力

2023年11月制造業(yè)及非制造業(yè)PMI較10月均有所回落，但仍位于擴張區(qū)間，生產(chǎn)、采購量指數(shù)均較10月環(huán)比下行，用工景氣度邊際回暖。11月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)較10月下行0.2個百分點至50.7%，制造業(yè)從業(yè)人員小幅回升，或反映制造業(yè)企業(yè)用工景氣度邊際回暖。

新訂單、出口訂單指數(shù)有所下行，位于偏弱區(qū)間。服務業(yè)活動指數(shù)景氣度回落，建筑業(yè)活動仍在景氣區(qū)間。11月非制造業(yè)商業(yè)活動指數(shù)較10月回落0.4個百分點至50.2%，其中服務業(yè)商業(yè)活動指數(shù)較10月有所回落，但水上交通運輸、電信廣播電視及金融服務等行業(yè)位于景氣區(qū)間。建筑業(yè)商業(yè)活動指數(shù)上行1.5個百分點至55%，11月地方政府債加速發(fā)行，或?qū)ㄍ顿Y及建筑活動形成一定提振。

整體看，11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回落，顯示經(jīng)濟基本面回升動能仍待進一步夯實。近期全球制造業(yè)景氣度整體回落，外需對工業(yè)生產(chǎn)可能仍有拖累，但國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，后續(xù)重點關注地產(chǎn)市場邊際變化、社融及月度財政赤字變化等。

“自愿”減產(chǎn)力度有限，短期或震蕩運行

第36屆歐佩克+部長級會議結束，歐佩克+成員國們各自宣布在明年Q1期間“自愿”減產(chǎn)，總規(guī)模合計219.3萬桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減產(chǎn)100萬桶和50萬桶。其余國家的具體每日減產(chǎn)規(guī)模為：伊拉克-22萬、阿聯(lián)酋-16.3萬、科威特-13.5萬、哈薩克斯坦-8.2萬、阿爾及利亞-5.1萬和阿曼-4.2萬桶。歐佩克公告顯示，第37屆會議定于明年6月1日舉行；巴西將于明年1月加入歐佩克+。

市場憂慮成員國們“自愿”減產(chǎn)的約束性有限，具體執(zhí)行恐不及紙面規(guī)模，同時對此次會議的結果并不滿意，減產(chǎn)幅度有限，去除配額自然增加的部分，產(chǎn)量并未有多少實質(zhì)性減少。

在目前市場衰退預期較為濃厚，且OPEC未能達成有效減產(chǎn)協(xié)議的情況下，短期市場或震蕩運行。 

鋼廠利潤改善，多空博弈下維持高位震蕩運行

目前來看，監(jiān)管風險擔憂發(fā)酵，且終端需求減量使得礦石供需格局持續(xù)走弱，短期利空因素發(fā)酵下礦價繼續(xù)承壓運行，相對利好則是國內(nèi)宏觀強預期未退，下行阻力存在，多空博弈下維持高位震蕩運行，重點關注成材表現(xiàn)情況。

國內(nèi)長材價格指數(shù)115.56 ，環(huán)比下跌0.58%，同比上漲0.65%。板材價格指數(shù)109.81 ，環(huán)比下跌0.50%，同比上漲0.70%。

上周日均鐵水產(chǎn)量234.45 萬噸，環(huán)比減少0.37%，同比增長0.70%。

截至11月24日，當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2652.60 萬噸，環(huán)比減少0.37%，同比增長1.06%。截至12月1日，全國主要港口鐵礦庫存為12011.10 萬噸，環(huán)比增長0.79%，同比減少7.21%。

四、煤炭市場分析

供應仍處高位，市場或維持窄幅震蕩

國內(nèi)煤礦事故仍時有發(fā)生，不過目前來看局部性安監(jiān)收緊暫對動力煤整體產(chǎn)量影響不大。進口方面，11月13日-19日當期，我國海運煤炭到港量為751.1萬噸，仍處可觀水平。需求方面，11月以來多輪冷空氣來襲，全國25省電廠煤炭日耗季節(jié)性回升，水泥、有色金屬冶煉等高煤耗的非電行業(yè)大多面臨錯峰生產(chǎn)要求，非電端對煤價的支撐將邊際走弱。

整體來看，迎峰度冬旺季到來，不過在前期保供工作的努力下，目前國內(nèi)煤炭庫存十分充足，對煤價形成一定壓制，預計市場維持窄幅震蕩運行。

截至12月1日，環(huán)渤海港口煤炭庫存2779.60 萬噸，環(huán)比減少0.26%，同比增長71.78%。截至11月30日，電廠日均煤耗量71.66 萬噸，環(huán)比增長4.43%。

截至11月24日，全國水泥企業(yè)開工率40.86 %，環(huán)比減少2.39%。

糧食產(chǎn)量仍偏高，市場壓力仍存

巴西中部的季節(jié)性降雨將持續(xù)整周。但該地區(qū)降雨嚴重不足，雖然未來降雨量小幅回升，一定程度上對此前的干早情況有所緩解，也緩和了市場對于巴西產(chǎn)量的擔憂。但是當前巴西大豆播種進度依舊偏慢，且目前給到的產(chǎn)量依舊偏高。如果后續(xù)天氣出現(xiàn)問題，市場或?qū)⒒謴蜕蠞q。

受到氣候的阻擾，美玉米收割進程較去年減緩，但是這依然不能阻止玉米豐產(chǎn)的趨勢?？傮w上，隨著玉米產(chǎn)量不斷增加，且尚有可用耕地，今年巴西已超過美國成為世界最大的玉米出口國。但目前巴西南澇北早，且天氣炎熱，導致巴西首季以及二季玉米收獲面積呈下降趨勢。整體來看，短期玉米易跌難漲。

上周CBOT玉米期貨收盤價484.00 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲0.26%，同比下跌27.68%。CBOT大豆期貨收盤價1323.75 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌0.49%，同比下跌9.49%。

上周CBOT小麥期貨收盤價601.75 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲3.97%，同比下跌29.00%。