本周航運(yùn)市場(chǎng)BDI指數(shù)收2102點(diǎn)，環(huán)比上漲15.49%，同比上漲58.76%，BCI指數(shù)收3385點(diǎn)，環(huán)比上漲22.51%，同比上漲109.86%，BPI指數(shù)收2064點(diǎn)，環(huán)比上漲10.14%，同比上漲37.88%，BSI指數(shù)收1279點(diǎn)，環(huán)比上漲6.14%，同比上漲8.21%。

鐵礦石方面，貨盤(pán)放量，CAPE船型運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)較大漲幅。但目前已經(jīng)出現(xiàn)回落，對(duì)PMX拉動(dòng)有限。煤炭方面，近期我國(guó)受寒潮影響，進(jìn)口需求有所提升。目前印度煤炭庫(kù)存偏低，后續(xù)進(jìn)口需求有回暖潛力，歐洲需求較弱。糧食方面，今年以來(lái)，巴西豐產(chǎn)格局下大豆發(fā)運(yùn)規(guī)模顯著高于過(guò)去幾年同期水平。美國(guó)干旱導(dǎo)致的水路不暢確實(shí)對(duì)大豆發(fā)運(yùn)產(chǎn)生了一定影響，但近期集中放量對(duì)市場(chǎng)形成較強(qiáng)支撐。12月上旬之前或延續(xù)上行節(jié)奏，但長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)依舊偏弱。 

短期來(lái)看：

原油：目前市場(chǎng)已經(jīng)部分兌現(xiàn)了對(duì)供需層面的預(yù)期變化，四季度原油市場(chǎng)在減產(chǎn)背景下雖維持供應(yīng)緊張格局，同時(shí)等待歐佩克最新的產(chǎn)量政策決定。短期油價(jià)驅(qū)動(dòng)不明顯，油價(jià)持續(xù)試探底部支撐為主，或維持震蕩運(yùn)行；

煤炭：在進(jìn)入12月之后，隨著國(guó)內(nèi)氣溫繼續(xù)走低，煤價(jià)仍有部分上行空間，整體偏震蕩，后續(xù)需關(guān)注氣溫變化及終端電廠的消耗情況；

鐵礦石：宏觀層面地產(chǎn)政策利好持續(xù)釋放，但鐵礦反彈至高位后監(jiān)管趨嚴(yán)，發(fā)改委等部門(mén)聯(lián)合發(fā)聲加強(qiáng)鐵礦石監(jiān)管。預(yù)計(jì)短期鐵礦走勢(shì)以高位震蕩為主；

糧食：目前大豆基本面仍舊偏松，中長(zhǎng)期來(lái)看依然處于一個(gè)相對(duì)偏空的局面；USDA11月供需報(bào)告上調(diào)了美國(guó)、烏克蘭玉米產(chǎn)量，北半球玉米供需轉(zhuǎn)松，玉米價(jià)格承壓。

長(zhǎng)期來(lái)看：美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程大概率接近尾聲，就業(yè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷、PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱，經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒎啪?，難以支撐加息。但另一方面，目前美國(guó)通脹水平仍遠(yuǎn)高于2%目標(biāo)，疊加經(jīng)濟(jì)發(fā)展走向的不確定性仍較高，短期內(nèi)需保持謹(jǐn)慎。

美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議紀(jì)要公布，打壓市場(chǎng)降息預(yù)期

美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議紀(jì)要表示，當(dāng)前通脹處于高位，盡管呈現(xiàn)出繼續(xù)放緩的趨勢(shì)，不過(guò)依然需要保持謹(jǐn)慎。就通脹前景來(lái)看，盡管通脹在過(guò)去一年中有所緩和，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于委員會(huì)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。并強(qiáng)調(diào)，通脹有可能更持久，有上行風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)到今年年底PCE同比增速將接近3.0%，核心PCE同比將在3.5%左右。要到2026年，PCE總體和核心價(jià)格通脹率才能接近2%。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)在3季度強(qiáng)勁增長(zhǎng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，就業(yè)崗位繼續(xù)增長(zhǎng)。就經(jīng)濟(jì)前景來(lái)看，累積的政策收緊和金融條件收緊對(duì)家庭和企業(yè)的影響可能比預(yù)期的更大。更高或更持久的通貨膨脹將需要進(jìn)一步收緊貨幣政策，抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)4季度GDP增速將明顯低于3季度，由于貨幣政策的滯后效應(yīng)將抑制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，預(yù)計(jì)未來(lái)2年實(shí)際GDP增速將慢于潛在增長(zhǎng)，到2026年與潛在增長(zhǎng)保持一致。

目前的貨幣政策立場(chǎng)是限制性的，并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通貨膨脹產(chǎn)生下行壓力。后續(xù)委員會(huì)將謹(jǐn)慎行事，每次會(huì)議的政策決定將繼續(xù)基于收到的全部信息及其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響以及風(fēng)險(xiǎn)平衡。如果收到的信息表明委員會(huì)的通脹目標(biāo)進(jìn)展不足，則進(jìn)一步收緊貨幣政策是適當(dāng)?shù)摹Ｔ谕浢黠@朝著委員會(huì)的目標(biāo)持續(xù)下降之前，政策保持一段時(shí)間的限制性立場(chǎng)是合適的。

經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)仍需鞏固，有待進(jìn)一步政策指引

今年前三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力逐漸恢復(fù)并加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效益不斷提升，各項(xiàng)政策舉措的效果不斷顯現(xiàn)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，為實(shí)現(xiàn)全年發(fā)展目標(biāo)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)需求仍顯不足，經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)仍需鞏固。

繼8月份社融新增規(guī)模大幅回升后，9月份新增社融數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期。信貸數(shù)據(jù)總量下降，但結(jié)構(gòu)出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，居民中長(zhǎng)期貸款結(jié)束了連續(xù)兩個(gè)月的同比負(fù)增，未來(lái)隨著房地產(chǎn)維穩(wěn)政策的持續(xù)發(fā)力，居民和企業(yè)端信貸需求有望迎來(lái)持續(xù)改善。M1和M2同比增速雙雙下降，剪刀差略有縮小，但仍處于高位，這與信貸不及預(yù)期一致，也反映出資金活力不足，后續(xù)仍需政策指引，維持流動(dòng)性合理充裕。

上周30大中城市商品房成交面積239.73 萬(wàn)方，環(huán)比增長(zhǎng)9.22%，同比增長(zhǎng)0.50%。

短期市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)不明顯，或維持震蕩運(yùn)行

美國(guó)首周失業(yè)數(shù)據(jù)重回年內(nèi)平均水平，減緩上周同期數(shù)據(jù)帶來(lái)的衰退擔(dān)憂(yōu)。但是耐用品訂單不及預(yù)期，反映當(dāng)下市場(chǎng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和擴(kuò)大生產(chǎn)意愿不強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)下行壓力在逐漸增加。OPEC會(huì)議延期一周引發(fā)市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)油國(guó)內(nèi)部矛盾的猜測(cè)，使得昨日油價(jià)一度跌超4%。盡管隨后媒體消息顯示主要是非洲產(chǎn)油國(guó)的矛盾使得油價(jià)V型回升，但下周OPEC會(huì)議的前景仍然撲朔迷離。EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)商業(yè)庫(kù)存累庫(kù)870萬(wàn)桶，連續(xù)第三周累庫(kù)加劇對(duì)原油需求的擔(dān)憂(yōu)。

總體上，短期油價(jià)缺乏明顯的利多因素，經(jīng)歷此前大幅回撤后，并未出現(xiàn)明顯的反彈修復(fù)行情，市場(chǎng)對(duì)后期展望持觀望態(tài)度。目前市場(chǎng)已經(jīng)部分兌現(xiàn)了對(duì)供需層面的預(yù)期變化，四季度原油市場(chǎng)在減產(chǎn)背景下雖維持供應(yīng)緊張格局，同時(shí)等待歐佩克最新的產(chǎn)量政策決定。短期油價(jià)驅(qū)動(dòng)不明顯，油價(jià)持續(xù)試探底部支撐為主，或維持震蕩運(yùn)行。

地產(chǎn)政策利好持續(xù)釋放，或高位震蕩運(yùn)行

供應(yīng)端，上周鐵礦全球發(fā)運(yùn)和國(guó)內(nèi)到港雙雙回升，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存出現(xiàn)小幅累積。需求端，鋼廠鐵水小幅下降，不過(guò)由于鋼廠減產(chǎn)意愿不高，預(yù)計(jì)鐵水繼續(xù)下降的空間已經(jīng)不大。宏觀層面地產(chǎn)政策利好持續(xù)釋放，但鐵礦反彈至高位后監(jiān)管趨嚴(yán)，發(fā)改委等部門(mén)聯(lián)合發(fā)聲加強(qiáng)鐵礦石監(jiān)管。預(yù)計(jì)短期鐵礦走勢(shì)以高位震蕩為主。

國(guó)內(nèi)長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)116.23 ，環(huán)比上漲0.90%，同比下跌0.04%。板材價(jià)格指數(shù)110.36 ，環(huán)比上漲0.25%，同比上漲0.22%。

上周日均鐵水產(chǎn)量235.33 萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.06%，同比減少0.44%。

截至11月17日，當(dāng)周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2662.50 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)24.36%，同比減少0.19%。截至11月24日，全國(guó)主要港口鐵礦庫(kù)存為11916.90 萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.91%，同比減少7.71%。

四、煤炭市場(chǎng)分析

市場(chǎng)仍有一定上行空間，關(guān)注氣溫變化及終端電廠消耗

供給端來(lái)看，隨著月底臨近，部分煤礦完成生產(chǎn)任務(wù)，同時(shí)在歲末年初，產(chǎn)地安檢將持續(xù)嚴(yán)格，預(yù)計(jì)產(chǎn)地煤炭產(chǎn)能將受到一定影響。需求端來(lái)看，新的冷空氣將影響長(zhǎng)江以北大部地區(qū)，氣溫普遍將下降4-6°C，但全國(guó)大部分地區(qū)平均氣溫與往年同期相比仍偏高1～2°C，短期內(nèi)沿海電廠日耗提升高度有限。非電方面開(kāi)工率維持高位，用電需求良好。庫(kù)存來(lái)看，上周北港庫(kù)存環(huán)比雖有所下降，但仍明顯高于去年同期水平。下游電廠庫(kù)存水平整體偏高，長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)穩(wěn)定，短期對(duì)港口市場(chǎng)煤進(jìn)行大規(guī)模采購(gòu)的概率較低，不過(guò)仍有長(zhǎng)協(xié)占比偏低的部分中小電廠存在補(bǔ)庫(kù)需求。

整體看，在進(jìn)入12月之后，隨著國(guó)內(nèi)氣溫繼續(xù)走低，煤價(jià)仍有部分上行空間，整體偏震蕩，后續(xù)需關(guān)注氣溫變化及終端電廠的消耗情況。

截至11月24日，環(huán)渤海港口煤炭庫(kù)存2779.60 萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.26%，同比增長(zhǎng)71.78%。截至11月23日，電廠日均煤耗量71.66 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.43%。

截至11月17日，全國(guó)水泥企業(yè)開(kāi)工率41.86 %，環(huán)比減少4.49%。

產(chǎn)量預(yù)期增加，糧食市場(chǎng)承壓

目前市場(chǎng)出現(xiàn)的天氣市以及美豆強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)豆將支撐大豆價(jià)格高位運(yùn)行。不過(guò)考慮到南美天氣變數(shù)仍在，而市場(chǎng)普遍對(duì)巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期較高。目前基本面仍舊偏松，中長(zhǎng)期來(lái)看依然處于一個(gè)相對(duì)偏空的局面。

USDA11月供需報(bào)告上調(diào)了美國(guó)、烏克蘭玉米產(chǎn)量，北半球玉米供需轉(zhuǎn)松，玉米價(jià)格承壓。

上周CBOT玉米期貨收盤(pán)價(jià)482.75 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌0.67%，同比下跌26.58%。CBOT大豆期貨收盤(pán)價(jià)1330.25 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌1.02%，同比下跌4.98%。

上周CBOT小麥期貨收盤(pán)價(jià)578.75 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲0.26%，同比下跌30.29%。