本周航運(yùn)市場(chǎng)BDI指數(shù)收2348點(diǎn)，環(huán)比下跌5.44%，同比上漲54.98%，BCI指數(shù)收4113點(diǎn)，環(huán)比下跌3.43%，同比上漲86.28%，BPI指數(shù)收1900點(diǎn)，環(huán)比下跌9.70%，同比上漲15.01%，BSI指數(shù)收1426點(diǎn)，環(huán)比下跌6.25%，同比上漲23.25%。

鐵礦石貨盤(pán)支撐運(yùn)費(fèi)，大西洋地區(qū)船舶出現(xiàn)真空，拉動(dòng)CAPE型運(yùn)費(fèi)飆升。冬季歐洲煤炭進(jìn)口增加，印度電廠庫(kù)存仍較低，后續(xù)或存在一定拉動(dòng)效應(yīng)。目前來(lái)看巴拿馬運(yùn)河干旱影響船舶通行，使得運(yùn)河通行量下降，對(duì)運(yùn)價(jià)形成支撐，短期看市場(chǎng)或延續(xù)震蕩運(yùn)行。

短期來(lái)看：

原油：2024年一季度時(shí)需求端的波動(dòng)很可能再度成為市場(chǎng)的主導(dǎo)。短期在市場(chǎng)悲觀情緒、油品需求收縮、OPEC+減產(chǎn)交織影響下震蕩偏弱概率更大；

煤炭：天氣因素影響下，氛圍有所好轉(zhuǎn)，但高庫(kù)存使得煤價(jià)上行阻力較大，預(yù)計(jì)市場(chǎng)震蕩運(yùn)行；

鐵礦石：鐵礦石基本面中性偏強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注鋼廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)情況，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議情緒修復(fù)后，短期海外宏觀氛圍轉(zhuǎn)好，有望帶動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)；

糧食：巴西玉米出口保持強(qiáng)勁，考慮到南美新季玉米播種依然順利，玉米豐產(chǎn)預(yù)期猶存，在供需整體寬松格局下，市場(chǎng)難以有較大的突破；美豆收割進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向南美大豆市場(chǎng)，在寬松預(yù)期背景下，大豆市場(chǎng)或承壓運(yùn)行。

長(zhǎng)期來(lái)看：未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松周期或以“先開(kāi)啟降息，后終結(jié)縮表”的順序展開(kāi)，或于2024年中開(kāi)啟降息周期。

美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，24年中或開(kāi)啟降息周期

鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，他從始至終秉持著“經(jīng)濟(jì)有可能以某種方式降溫，從而使通脹下降，但大規(guī)模失業(yè)并不會(huì)發(fā)生”的觀點(diǎn)，即目前的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是在美聯(lián)儲(chǔ)的意料之中的。美聯(lián)儲(chǔ)將2024年實(shí)際GDP增速預(yù)測(cè)值從1.5%小幅下調(diào)至1.4%，同時(shí)在聲明文本中肯定了“抗通脹”進(jìn)展良好。

委員們對(duì)利率路徑的預(yù)測(cè)亦大幅轉(zhuǎn)鴿。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示相信當(dāng)前已經(jīng)處于或接近利率峰值，在季度經(jīng)濟(jì)調(diào)查中將2023年底利率水平預(yù)測(cè)從5.6%降低至5.4%，將2024年底利率水平預(yù)測(cè)從5.1%降低至4.6%。同時(shí)，認(rèn)可了“降息討論已經(jīng)開(kāi)啟”的觀點(diǎn)。但美聯(lián)儲(chǔ)仍然不會(huì)宣布“抗通脹”已經(jīng)取得了勝利，必須繼續(xù)謹(jǐn)慎行事。此外，由于貨幣政策滯后效應(yīng)的存在，美聯(lián)儲(chǔ)不必等到通脹讀數(shù)回落至2%以下再采取行動(dòng)。

未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松周期或以“先開(kāi)啟降息，后終結(jié)縮表”的順序展開(kāi)，或于2024年中開(kāi)啟降息周期。

11月社融增速環(huán)比上升，或帶來(lái)更積極經(jīng)濟(jì)預(yù)期

11月，社融增量同比多增0.46萬(wàn)億元。其中，政府債券凈融資同比多增4992億元，為拉升11月社融規(guī)模多增的主因。12月13日，萬(wàn)億增發(fā)國(guó)債首批項(xiàng)目清單落地，預(yù)計(jì)12月國(guó)債融資規(guī)?；?qū)⒂性鲩L(zhǎng)，為能夠社融增長(zhǎng)提供有力支撐。居民貸款增加，其中短貸增加或由當(dāng)月購(gòu)物節(jié)消費(fèi)帶動(dòng)。中長(zhǎng)期貸款增加或源于存量房貸利率下調(diào)、購(gòu)房首付款比例下調(diào)、“認(rèn)房不認(rèn)貸”等房地產(chǎn)支持政策持續(xù)顯效。

上周30大中城市商品房成交面積254.13 萬(wàn)方，環(huán)比增長(zhǎng)10.04%，同比減少8.50%。

需求端逐漸成為主導(dǎo)，短期內(nèi)存下行壓力

FOMC會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)偏鴿，對(duì)油價(jià)形成情緒面利好提振。OPEC+數(shù)據(jù)顯示伊拉克、安哥拉和尼日利亞的產(chǎn)量下滑，產(chǎn)能不足為主要因素，而非意味著OPEC+減產(chǎn)態(tài)度的強(qiáng)化。由于最新一期的OPEC+會(huì)議減產(chǎn)力度低于市場(chǎng)預(yù)期，油市中長(zhǎng)期或難出現(xiàn)供應(yīng)端利好，且減產(chǎn)的“自愿性”引發(fā)市場(chǎng)對(duì)OPEC+減產(chǎn)意愿的擔(dān)憂。需求在油價(jià)波動(dòng)的影響權(quán)重大幅提升。

整體來(lái)看，本月初召開(kāi)的OPEC+會(huì)議結(jié)果中性，原油市場(chǎng)或難重現(xiàn)今年三季度的緊缺格局，未來(lái)需關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率。如果12月減產(chǎn)執(zhí)行率好于9-10月的情況，油價(jià)仍有可能迎來(lái)小幅反彈。如果減產(chǎn)執(zhí)行率較差，油價(jià)完全可能加速下行，中期下行壓力較大。目前看，至2024年一季度時(shí)需求端的波動(dòng)很可能再度成為市場(chǎng)的主導(dǎo)。短期在市場(chǎng)悲觀情緒、油品需求收縮、OPEC+減產(chǎn)交織影響下震蕩偏弱概率更大。

中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議帶來(lái)情緒修復(fù)，有望帶動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)

鐵礦石供需格局持續(xù)走弱，庫(kù)存延續(xù)大幅累庫(kù)，多數(shù)鋼廠依舊虧損，鋼廠利潤(rùn)收縮倒逼減產(chǎn)增加，弱勢(shì)需求抑制礦價(jià)，且建筑鋼材下游需求受冷空氣影響或?qū)⒂兴呷?，年底鋼廠常規(guī)檢修增加，鐵水加速下降，鐵礦石需求環(huán)比繼續(xù)下滑?？傮w發(fā)運(yùn)維持較高水平，鐵礦石供應(yīng)環(huán)比轉(zhuǎn)向?qū)捤?，海外礦商發(fā)運(yùn)整體仍維持相對(duì)高位，但環(huán)比微降。

綜合來(lái)看，鐵礦石基本面中性偏強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注鋼廠冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)情況，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議情緒修復(fù)后，短期海外宏觀氛圍轉(zhuǎn)好，有望帶動(dòng)市場(chǎng)企穩(wěn)。

國(guó)內(nèi)長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)116.45 ，環(huán)比上漲0.12%，同比上漲3.26%。板材價(jià)格指數(shù)111.28 ，環(huán)比上漲0.45%，同比上漲4.05%。

上周日均鐵水產(chǎn)量226.86 萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.06%，同比增長(zhǎng)0.89%。

截至12月8日，當(dāng)周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2744.90 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.86%，同比增長(zhǎng)2.91%。截至12月15日，全國(guó)主要港口鐵礦庫(kù)存為12466.97 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.53%，同比減少6.15%。

四、煤炭市場(chǎng)分析

天氣影響下市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，但庫(kù)存高企使得上行阻力仍大

國(guó)內(nèi)迎來(lái)大范圍降溫，預(yù)計(jì)封航結(jié)束后下游采購(gòu)需求會(huì)迎來(lái)階段性釋放，天氣因素對(duì)煤炭市場(chǎng)氛圍的影響逐漸顯現(xiàn)。安監(jiān)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，疊加主產(chǎn)區(qū)近日降雪天氣不斷，煤礦產(chǎn)銷(xiāo)短期內(nèi)受到一定阻礙，不過(guò)后續(xù)可迅速恢復(fù)。中央氣象臺(tái)12月14日升級(jí)發(fā)布今冬首個(gè)寒潮橙色預(yù)警，冰凍黃色預(yù)警、暴雪黃色預(yù)警和大風(fēng)藍(lán)色預(yù)警也在持續(xù)生效中，帶動(dòng)電廠煤炭日耗大幅攀升，目前已刷新年內(nèi)高位，電煤需求旺季預(yù)期開(kāi)始兌現(xiàn)，煤炭市場(chǎng)氛圍好轉(zhuǎn)。但從庫(kù)存來(lái)看，中間環(huán)節(jié)存煤充足，對(duì)煤價(jià)產(chǎn)生一定壓制。

總的來(lái)說(shuō)，天氣因素影響下，氛圍有所好轉(zhuǎn)，但高庫(kù)存使得煤價(jià)上行阻力較大，預(yù)計(jì)市場(chǎng)震蕩運(yùn)行。

截至12月15日，環(huán)渤海港口煤炭庫(kù)存2779.60 萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.26%，同比增長(zhǎng)71.78%。截至12月14日，電廠日均煤耗量71.66 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.43%。

截至12月8日，全國(guó)水泥企業(yè)開(kāi)工率35.79 %，環(huán)比減少4.10%。

供應(yīng)端較為寬松，市場(chǎng)或承壓運(yùn)行

美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口周報(bào)顯示，美玉米出口量比一周前減少32%，數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期。巴西玉米出口保持強(qiáng)勁，考慮到南美新季玉米播種依然順利，玉米豐產(chǎn)預(yù)期猶存，在供需整體寬松格局下，市場(chǎng)難以有較大的突破。如果天氣無(wú)異變，那么南美玉米的供應(yīng)壓力將進(jìn)一步上升，帶動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步下行。　

隨著美豆收割進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向南美大豆市場(chǎng)，目前看南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期仍存，且未出現(xiàn)不利天氣因素影響，在寬松預(yù)期背景下，大豆市場(chǎng)或承壓運(yùn)行。

上周CBOT玉米期貨收盤(pán)價(jià)482.50 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌0.87%，同比下跌25.37%。CBOT大豆期貨收盤(pán)價(jià)1332.50 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲2.01%，同比下跌6.65%。

上周CBOT小麥期貨收盤(pán)價(jià)629.50 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌0.43%，同比下跌23.26%。