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2023-07
市場(chǎng)表現

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本周航運市場(chǎng)BDI指數收1240點(diǎn),環(huán)比上漲15.24%,同比下跌46.80%,BCI指數收2080點(diǎn),環(huán)比上漲36.13%,同比下跌13.19%,BPI指數收1127點(diǎn),環(huán)比下跌5.53%,同比下跌58.18%,BSI指數收743點(diǎn),環(huán)比下跌0.67%,同比下跌69.66%。

國內終端需求改善幅度有限,加上全球高溫天氣影響,地產(chǎn)開(kāi)工或進(jìn)一步受到影響,部分鋼廠(chǎng)陸續開(kāi)啟檢修,即期需求疲弱,但后續進(jìn)入四大礦山財報披露季,預計鐵礦石運量穩中有升,或對市場(chǎng)形成支撐。高溫天氣持續,北半球電力消耗增加,但對海運煤炭的影響還需等待時(shí)間發(fā)酵。當前國內煤炭庫存充足,水電尚未出現緊缺,短期煤炭補庫需求相對有限。而印度煤炭產(chǎn)量強勁,庫存端仍無(wú)明顯下滑。歐洲天然氣庫存恢復常態(tài),即便后續出現極端高溫天氣,電力緊缺狀況或難復現,加上歐洲新能源規模擴張,海運煤炭需求邊際增量對市場(chǎng)支撐相對有限。受干旱天氣及糧食價(jià)格回落影響,盡管黑海糧食出口協(xié)議仍在運行,但俄羅斯外交部表示,沒(méi)有續簽黑海糧食協(xié)議的依據,糧食海運量對市場(chǎng)支撐有限。整體來(lái)看,Q3或將在鐵礦發(fā)運和天氣預期炒作下有所回升,但空間有限,目前仍未見(jiàn)到基本面上的支撐,預計短期反彈后維持偏弱運行態(tài)勢。


主要觀(guān)點(diǎn)

短期來(lái)看:

原油油價(jià)受需求端擔憂(yōu)影響較大,減產(chǎn)政策實(shí)施后,或將對油價(jià)形成階段性助力,短期內油價(jià)或將有所反彈,但需求端低迷影響下,繼反彈后或將呈偏弱走勢;

煤炭:當前迎峰度夏期,隨著(zhù)三伏天的臨近,供需基本面逐步趨緊。國內供給雖然有擾動(dòng),依然強勁,進(jìn)口補充仍處高位,中游庫存雖有去化,但然處于同期高位,下游庫存歷史高位。煤炭?jì)r(jià)格季節性偏強,但上行空間有限;

鐵礦石:礦石需求表現強勁,繼續給予礦價(jià)支撐,但財年末海外礦石供應回升顯著(zhù),且高礦價(jià)易引發(fā)政策調控風(fēng)險,多空因素博弈預計礦價(jià)延續高位震蕩,謹防政策端擾動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險;

糧食:供應缺口短期難以證偽,推升階段性玉米價(jià)格。厄爾尼諾條件已形成,大豆優(yōu)良率勢必受到影響。天氣炒作空間將得到進(jìn)一步釋放,后市或有望繼續震蕩上行。

長(cháng)期來(lái)看:6月美國新增就業(yè)偏弱,失業(yè)率的下行、時(shí)薪增速的超預期維持高位、以及與制造業(yè)和建筑業(yè)就業(yè)穩定向好所反映的工業(yè)生產(chǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)偏強的結構性特征,都指向美國7月后就業(yè)數據有望再度反彈,下半年美國核心通脹和失業(yè)率都可能強于當前市場(chǎng)預期,美聯(lián)儲7月加息25BP概率仍然較高。


一、宏觀(guān)環(huán)境分析
6月非農低于預期,7月數據或將再度反彈
美6月非農就業(yè)低于預期,但時(shí)薪超預期高增。6月美國非農就業(yè)數據公布,新增非農就業(yè)較少,但失業(yè)率小幅下降的同時(shí),時(shí)薪超預期高增。綜合考慮勞動(dòng)力供給的加速增加、以及ADP與非農就業(yè)的長(cháng)期收斂關(guān)系,7月之后美非農就業(yè)有望再度走強。此外,制造業(yè)部門(mén)就業(yè)改善、建筑業(yè)連續3個(gè)月走強,則分別顯示美國工業(yè)生產(chǎn)和房地產(chǎn)市場(chǎng)近期活躍度有所提升。
時(shí)薪漲幅居高不下,薪資通脹螺旋持續演繹。職位空缺下降速度極為緩慢,居高不下的薪資增速凸顯勞動(dòng)力市場(chǎng)總量和結構性緊張的趨勢尚未得到破解,薪資通脹螺旋持續演繹,核心通脹下半年可能展現較強黏性。
整體來(lái)看,6月美國新增就業(yè)偏弱,失業(yè)率的下行、時(shí)薪增速的超預期維持高位、以及與制造業(yè)和建筑業(yè)就業(yè)穩定向好所反映的工業(yè)生產(chǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)偏強的結構性特征,都指向美國7月后就業(yè)數據有望再度反彈,下半年美國核心通脹和失業(yè)率都可能強于當前市場(chǎng)預期,美聯(lián)儲7月加息25BP的概率仍然較高。

經(jīng)濟整體維恢復態(tài)勢,關(guān)注7月政治局會(huì )議
從主要指標來(lái)看,經(jīng)濟運行總體上保持恢復態(tài)勢。生產(chǎn)端來(lái)看,工業(yè)生產(chǎn)穩步恢復,制造業(yè)利潤改善拉動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄。若扣除上年同期基數變化的影響,5月份工業(yè)增加值的兩年平均增速較上月有所加快。需求端來(lái)看,消費拉動(dòng)作用增強,服務(wù)消費增勢良好。隨著(zhù)經(jīng)濟社會(huì )全面恢復常態(tài)化運行,消費需求得到了明顯釋放,特別是隨著(zhù)消費場(chǎng)景的拓展,疊加“五一”假期效應,居民服務(wù)性的消費較快增長(cháng)。
但當前經(jīng)濟仍然存在較多的不確定性,復蘇基礎仍需鞏固。出口仍面臨較大的不確定性,5月份,以美元計價(jià)的出口增速有所下滑。對東盟國家出口的高增長(cháng)是一季度我國出口的主要支撐因素,5月份對東盟出口增速降至了20年3月以來(lái)的最低值,在當前歐美經(jīng)濟仍然疲弱的情況下,未來(lái)的出口壓力或加大。民間投資不足,后續仍需出臺政策措施提振民營(yíng)企業(yè)信心、激發(fā)民間投資活力。民間投資對中國經(jīng)濟穩增長(cháng)的意義重大,在民間投資持續低迷的情況下,若后續政策支持力度減弱,投資或將面臨較大的下降壓力。同時(shí),在M2維持較高增速的同時(shí)CPI維持低位運行,表明國內需求仍顯不足,居民消費意愿尚未完全恢復。
國務(wù)院總理李強7月6日下午主持召開(kāi)經(jīng)濟形勢專(zhuān)家座談會(huì )。李強指出,今年以來(lái),我國經(jīng)濟呈現回升向好態(tài)勢,要圍繞穩增長(cháng)、穩就業(yè)、防風(fēng)險等,抓緊實(shí)施一批針對性、組合性、協(xié)同性強的政策措施。
為了鞏固經(jīng)濟復蘇的基礎,6月份已經(jīng)陸續研究出臺了一系列政策措施。在二季度和上半年經(jīng)濟數據公布后,7月份即將迎來(lái)年中的中央政治局會(huì )議。為了推動(dòng)經(jīng)濟持續回升,擴大有效需求,預計后續相關(guān)政策也將持續出臺,建議重點(diǎn)關(guān)注月底政治局會(huì )議相關(guān)表述。

本周30大中城市商品房成交面積185.94 萬(wàn)方,環(huán)比減少52.42%,同比減少60.26%。


二、原油市場(chǎng)分析

減產(chǎn)政策下或將有所反彈,但不改下行趨勢

OPEC+多國額外減產(chǎn)提振國際油價(jià)。在OPEC+7月初石油會(huì )議前,OPEC+多國宣布將實(shí)施額外減產(chǎn),其中,沙特表示將把自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日的計劃延長(cháng)至8月,俄羅斯表示將把8月的原油產(chǎn)量和出口規模降低50萬(wàn)桶/日,阿爾及利亞表示將在8月額外減產(chǎn)2萬(wàn)桶/日。另外,此前市場(chǎng)調查數據顯示,6月OPEC原油產(chǎn)量減少5萬(wàn)桶/日至2818萬(wàn)桶/日。美國方面,EIA數據顯示,至2023年6月23日當周,美國原油庫存總量與商業(yè)原油庫存量的下降幅度均超出市場(chǎng)預期也利好油價(jià)。同時(shí),美國能源部表示,為戰略石油儲備購入320萬(wàn)桶石油的消息也支撐油價(jià)上漲。

但美國制造業(yè)萎縮和市場(chǎng)對能源需求的擔憂(yōu)仍拖累油價(jià)。美國供應管理協(xié)會(huì )表示,美國6月PMI下降0.9至46,為2020年5月以來(lái)最低,且連續八個(gè)月低于50的榮枯線(xiàn),表明美國制造業(yè)出現萎縮。受此影響,投資者對美國經(jīng)濟前景及能源需求前景的擔憂(yōu)升溫導致油價(jià)承壓。

整體來(lái)看,油價(jià)受需求端擔憂(yōu)影響較大,減產(chǎn)政策實(shí)施后,或將對油價(jià)形成階段性助力,短期內油價(jià)或將有所反彈,但需求端低迷影響下,繼反彈后或將呈偏弱走勢。


三、鐵礦石市場(chǎng)分析

鐵礦石供需格局相對良好,謹防政策段擾動(dòng)

礦石供需格局相對良好,港存持續去化,目前鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極,礦石終端消耗維持高位,本周樣本鋼廠(chǎng)日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗環(huán)比微降,但繼續處于年內高位,且鋼材品種噸鋼利潤尚可,礦石強勁需求將延續,繼續給予礦價(jià)強支撐。與此同時(shí),國內港口礦石到貨持續回升,而全球鐵礦石發(fā)運再創(chuàng )年內新高,顯示財年末礦商發(fā)運沖量積極,短期海外礦石供應增量顯著(zhù),而內礦生產(chǎn)同樣積極,整體礦石供應將持續增加。
綜上,礦石需求表現強勁,繼續給予礦價(jià)支撐,但財年末海外礦石供應回升顯著(zhù),且高礦價(jià)易引發(fā)政策調控風(fēng)險,多空因素博弈預計礦價(jià)延續高位震蕩,謹防政策端擾動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險。

本周?chē)鴥乳L(cháng)材價(jià)格指數112.69 ,環(huán)比下跌0.68%,同比下跌11.37%。板材價(jià)格指數109.70 ,環(huán)比下跌0.34%,同比下跌10.13%。

本周日均鐵水產(chǎn)量246.82 萬(wàn)噸,環(huán)比增長(cháng)0.39%,同比增長(cháng)2.99%。

截至6月30日,當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2943.90 萬(wàn)噸,環(huán)比增長(cháng)9.94%,同比增長(cháng)22.48%。截至7月5日,全國主要港口鐵礦庫存為12742.00 萬(wàn)噸,環(huán)比減少0.40%,同比減少2.20%。


四、煤炭市場(chǎng)分析

供需基本面逐步趨緊,但上行空間有限

供給有所改善,上月下旬停產(chǎn)的煤礦開(kāi)始陸續復產(chǎn)。政策上看,有關(guān)部門(mén)再度在煤炭交易大會(huì )上強調增產(chǎn)保供,供給端預計將恢復至6月初相對偏強的水平。需求恢復依然緩慢,考慮到后續天氣炎熱,部分行業(yè)進(jìn)入淡季,疊加一些活動(dòng)帶來(lái)的限產(chǎn),以及區域性的限電,預計工業(yè)方面的需求將繼續偏弱。高溫天氣繼續給居民端需求提供支撐。

電廠(chǎng)庫存目前仍處于高位增長(cháng)狀態(tài),電廠(chǎng)負荷雖有增加,但庫存充裕。產(chǎn)地發(fā)運倒掛幅度減弱,北港調入維持上月末水平,主要以中長(cháng)協(xié)為主。下游電廠(chǎng)長(cháng)協(xié)拉運相對積極,調出量持續在偏高位水平,北港庫存持續去化,目前即將接近同比水平。

當前迎峰度夏期,隨著(zhù)三伏天的臨近,供需基本面逐步趨緊。國內供給雖然有擾動(dòng),依然強勁,進(jìn)口補充仍處高位,中游庫存雖有去化,但然處于同期高位,下游庫存歷史高位。煤炭?jì)r(jià)格季節性偏強,但上行空間有限。

截至7月5日,55港口動(dòng)力煤港口庫存7157.30 萬(wàn)噸,環(huán)比減少0.90%,同比增長(cháng)23.26%。電廠(chǎng)日均煤耗量71.66 萬(wàn)噸,環(huán)比增長(cháng)4.43%。

截至6月30日,全國水泥企業(yè)開(kāi)工率48.38 %,環(huán)比增長(cháng)1.75%。


五、糧食市場(chǎng)分析

玉米價(jià)格階段性推升,大豆有望持續上行

美國農業(yè)部發(fā)布作物進(jìn)展報告顯示,截至7月2日,美國玉米優(yōu)良率為51%,略高于一周前的50%,上年同期為64%,與市場(chǎng)預期相符。國內玉米玉米低庫存問(wèn)題仍在延續,供應缺口短期難以證偽,推升階段性玉米價(jià)格。

美國農業(yè)部此前公布的種植面積報告和季度庫存報告顯示,本年度美國大豆種植面積為8350.5萬(wàn)英畝,遠低于預期。6月美豆種植面積超市場(chǎng)意料大幅下調,推動(dòng)了美豆價(jià)格走高。按照目前情勢,厄爾尼諾條件已形成,美豆優(yōu)良率勢必受到影響。天氣炒作空間將得到進(jìn)一步釋放,后市或有望繼續震蕩上行。

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本周CBOT玉米期貨收盤(pán)價(jià)496.50 美分/蒲式耳,環(huán)比上漲0.30%,同比下跌20.62%。CBOT大豆期貨收盤(pán)價(jià)1321.50 美分/蒲式耳,環(huán)比下跌1.56%,同比下跌7.25%。

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本周CBOT小麥期貨收盤(pán)價(jià)645.50 美分/蒲式耳,環(huán)比下跌0.15%,同比下跌31.11%。



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