吉電國貿干散貨市場(chǎng)研究報告(09.15-09.22)
本周航運市場(chǎng)BDI指數收1593點(diǎn)，環(huán)比上漲15.35%，同比下跌12.28%，BCI指數收2083點(diǎn)，環(huán)比上漲30.02%，同比下跌5.58%，BPI指數收1685點(diǎn)，環(huán)比上漲1.75%，同比下跌15.54%，BSI指數收1355點(diǎn)，環(huán)比上漲10.97%，同比下跌17.98%。
煤炭進(jìn)口需求仍在，但運力供應偏緊，推動(dòng)運費上升，煤炭進(jìn)口成本也隨之上行。目前因事故影響和亞運和舉辦等因素，國內供應超預期收縮，價(jià)格上漲，或將利好后續進(jìn)口需求的釋放。南美旺盛的谷物運輸需求持續成為干散貨航運市場(chǎng)堅挺的支持，巴西港口排隊裝載糧食的散貨船數量也已上升至近年來(lái)同期高位。整體來(lái)看，市場(chǎng)或將高位震蕩運行，隨著(zhù)糧食貨盤(pán)不斷釋放，臺風(fēng)天氣影響逐漸褪去，需警惕回落風(fēng)險。
主要觀(guān)點(diǎn)
短期來(lái)看：
原油：當前市場(chǎng)處于供應緊張與宏觀(guān)因素層面的博弈之中，短期內多空博弈加劇，或高位寬幅震蕩運行；
煤炭：供應收縮，非電需求改善，整體基本面壓力有所緩和，在補庫需求釋放以及安監助推的情緒影響下，價(jià)格暫維持強勢運行；
鐵礦石：鋼廠(chǎng)減產(chǎn)負反饋預期未退，加之供應維持高位，礦市基本面仍會(huì )轉弱，短期走勢延續高位震蕩，后續關(guān)注政策風(fēng)險；
糧食：玉米的成熟度較往年來(lái)的更快，在玉米庫存本就較為寬松的情況下，供給寬松情況會(huì )持續存在，短期市場(chǎng)承壓運行；大豆供需平衡表偏緊難以改變，但隨著(zhù)9月報告定下產(chǎn)量基調，后續或震蕩偏弱運行。
長(cháng)期來(lái)看：盡管從美聯(lián)儲預測的終點(diǎn)利率水平上看，至2023年底美聯(lián)儲最多加息25BP，本輪加息周期進(jìn)入尾聲，但高利率水平環(huán)境，或將持續更長(cháng)時(shí)間，同時(shí)，在通脹存在反復風(fēng)險的情況下，不宜過(guò)早押注加息終點(diǎn)。
通脹仍存反復風(fēng)險，高利率水平或持續抑制宏觀(guān)需求
美聯(lián)儲2023年9月議息會(huì )議利率點(diǎn)陣圖顯示，2023年底利率水平預期維持在5.5-5.75%區間，與6月保持一致，到2023年底，或仍將繼續加息25BP。2024年底利率水平預期維持在5.0-5.25%，降息幅度小幅下調。同時(shí)，美聯(lián)儲對2023年實(shí)際GDP增長(cháng)的預測出現較大幅度調整，由6月的預測1%上調至本次預測2.1%，同時(shí)2023年底失業(yè)率預測由6月4.1%下調至3.8%，表明美聯(lián)儲對未來(lái)經(jīng)濟預期仍較為樂(lè )觀(guān)。
但通脹數據顯示，近期美國CPI與PCE通脹數據，在去年同期高基準條件下仍出現反彈，表明美國通脹依然保持較強韌性。同時(shí)在能源價(jià)格高企，美國汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì )通過(guò)罷工要求提升薪酬水平的背景下，通脹存在反復風(fēng)險。
盡管從美聯(lián)儲預測的終點(diǎn)利率水平上看，至2023年底美聯(lián)儲最多加息25BP，本輪加息周期進(jìn)入尾聲，但高利率水平環(huán)境，或將持續更長(cháng)時(shí)間，同時(shí)，在通脹存在反復風(fēng)險的情況下，不宜過(guò)早押注加息終點(diǎn)。
宏觀(guān)數據仍較疲軟，仍需進(jìn)一步政策出臺
央行公布八月份社融增量高于預期，環(huán)比大幅增長(cháng)主要基于7月的低基數。支持社融超預期主要來(lái)自人民幣貸款、政府及企業(yè)債券凈融資。從數據來(lái)看，消費有輕量復蘇，地產(chǎn)需求依然疲弱，企業(yè)戶(hù)不論在短貸及中長(cháng)貸都是減增狀態(tài)。
反觀(guān)票據融資同比連續兩月處于多增狀態(tài)，實(shí)體需求仍不足。政府發(fā)債方面，政府債券同比多增8714億元，是整體社融超預期的關(guān)鍵，此外，企業(yè)債券凈融資同比多增估計亦與地方城投有關(guān)。政府投資仍然是支撐經(jīng)濟的主要動(dòng)能。
整體來(lái)看，宏觀(guān)數據仍然疲弱，信心仍有待恢復，企業(yè)及居民部門(mén)的長(cháng)期投資及融資需求仍然低迷，后續仍需進(jìn)一步支持政策出臺。
上周30大中城市商品房成交面積250.86 萬(wàn)方，環(huán)比增長(cháng)34.16%，同比增長(cháng)17.65%。
短期多空博弈加劇，或寬幅震蕩運行
隨著(zhù)美聯(lián)儲鷹派表態(tài)，股市、大宗商品等風(fēng)險資產(chǎn)全線(xiàn)回落，市場(chǎng)風(fēng)險偏好迅速降溫，推動(dòng)油價(jià)的連續回調。但俄羅斯宣布于9月21日開(kāi)始臨時(shí)限制柴油和汽油出口以穩定國內市場(chǎng)，加大了市場(chǎng)對原本供應緊張的石油市場(chǎng)擔憂(yōu)，帶動(dòng)市場(chǎng)大幅沖高。目前原油市場(chǎng)的核心影響因素還是供應緊張，在宏觀(guān)利空沒(méi)有引發(fā)不可控的恐慌情況下，很難出現持續性回落。但宏觀(guān)層面對風(fēng)險資產(chǎn)的沖擊仍然需要關(guān)注，美聯(lián)儲鷹派言論之后金融市場(chǎng)風(fēng)險偏好明顯走低。當前市場(chǎng)處于供應緊張與宏觀(guān)因素層面的博弈之中，短期內多空博弈加劇，或高位寬幅震蕩運行。
供應持續維持高位，警惕回落風(fēng)險
鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極，且節前鋼廠(chǎng)補庫積極，港口礦石成交也維持高位，礦石需求韌性較強，但鋼廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)狀況持續惡化，減產(chǎn)負反饋預期不斷增強。同時(shí)礦商發(fā)運小幅回升，收縮態(tài)勢未延續，疊加內礦生產(chǎn)積極，礦石供應維持相對高位?？偟膩?lái)看，鋼廠(chǎng)減產(chǎn)負反饋預期未退，加之供應維持高位，礦市基本面仍會(huì )轉弱，短期走勢延續高位震蕩，后續關(guān)注政策風(fēng)險。
上周日均鐵水產(chǎn)量248.85 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)0.25%，同比增長(cháng)8.48%。
截至9月15日，當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2372.60 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)6.75%，同比增長(cháng)4.41%。截至9月15日，全國主要港口鐵礦庫存為12190.61 萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.29%，同比減少11.76%。
四、煤炭市場(chǎng)分析
基本面壓力有所緩解，短期暫維持高位運行
供應小幅收緊，給市場(chǎng)帶來(lái)一定支撐，國內部分地區氣溫回暖，帶動(dòng)電廠(chǎng)煤炭日耗走高，但整體季節性走弱的大趨勢并未改變，相對利好在于非電行業(yè)用煤需求的改善。建材方面，雖然今年房地產(chǎn)仍處于弱復蘇格局，但受疫情等因素的干擾，去年焦化廠(chǎng)、鋼廠(chǎng)開(kāi)工水平基數偏低，今年建材行業(yè)用煤需求同比仍有較大改善。煤化工行業(yè)7月以來(lái)利潤維持高位運行，化工用煤的需求近期持續改善，在供應出現邊際減量的同時(shí)，非電端對價(jià)格的支撐逐漸顯現，帶動(dòng)煤價(jià)持續反彈?？偟膩?lái)說(shuō)，供應收縮，非電需求改善，整體基本面壓力有所緩和，在補庫需求釋放以及安監助推的情緒影響下，價(jià)格暫維持強勢運行。
截至9月15日，全國水泥企業(yè)開(kāi)工率49.18 %，環(huán)比減少2.88%。
供給端寬松基調已定，玉米大豆后續或震蕩偏弱運行
受到高溫氣候影響下，玉米的成熟度較往年來(lái)的更快，在玉米庫存本就較為寬松的情況下，供給寬松情況會(huì )持續存在，短期市場(chǎng)承壓運行。
大豆供需平衡表偏緊難以改變，但隨著(zhù)9月報告定下產(chǎn)量基調，市場(chǎng)將圍繞需求及南美新作大豆播種、生長(cháng)情況展開(kāi)交易，后期或震蕩偏弱運行。
上周CBOT玉米期貨收盤(pán)價(jià)477.75 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲0.53%，同比下跌29.67%。CBOT大豆期貨收盤(pán)價(jià)1295.25 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌3.23%，同比下跌8.77%。
上周CBOT小麥期貨收盤(pán)價(jià)579.50 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌4.02%，同比下跌28.39%。