本周航運市場(chǎng)BDI指數收3192點(diǎn)，環(huán)比上漲51.86%，同比上漲130.30%，BCI指數收6237點(diǎn)，環(huán)比上漲84.25%，同比上漲310.60%，BPI指數收2341點(diǎn)，環(huán)比上漲13.42%，同比上漲44.68%，BSI指數收1489點(diǎn)，環(huán)比上漲16.42%，同比上漲28.14%。

鐵礦石方面，貨盤(pán)放量，CAPE船型運費出現較大漲幅。煤炭方面，近期我國受寒潮影響，進(jìn)口需求有所提升。目前印度煤炭庫存偏低，后續進(jìn)口需求有回暖潛力，歐洲需求較弱。糧食方面，今年以來(lái)，巴西豐產(chǎn)格局下大豆發(fā)運規模顯著(zhù)高于過(guò)去幾年同期水平。但巴西淡水河谷持續在市場(chǎng)拿船，同時(shí)巴拿馬運河持續擁堵持續支撐市場(chǎng)。12月下旬之前或延續上行節奏，但長(cháng)期來(lái)看，市場(chǎng)依舊偏弱。

短期來(lái)看：

原油：在目前市場(chǎng)衰退預期較為濃厚，且OPEC未能達成有效減產(chǎn)協(xié)議的情況下，短期市場(chǎng)或震蕩運行；

煤炭：迎峰度冬旺季到來(lái)，不過(guò)在前期保供工作的努力下，目前國內煤炭庫存十分充足，對煤價(jià)形成一定壓制，預計市場(chǎng)維持窄幅震蕩運行；

鐵礦石：終端需求減量使得礦石供需格局持續走弱，短期利空因素發(fā)酵下市場(chǎng)繼續承壓運行，相對利好則是國內宏觀(guān)強預期未退，下行阻力存在，多空博弈下維持高位震蕩運行，重點(diǎn)關(guān)注成材表現情況；

糧食：當前巴西大豆播種進(jìn)度依舊偏慢，且目前給到的產(chǎn)量依舊偏高，如果后續天氣出現問(wèn)題，市場(chǎng)或將恢復上漲；目前巴西南澇北早，且天氣炎熱，導致巴西首季以及二季玉米收獲面積呈下降趨勢，整體來(lái)看，短期玉米易跌難漲。

長(cháng)期來(lái)看：美聯(lián)儲官員表態(tài)有再度轉鴿態(tài)勢，美國通脹距離聯(lián)儲政策目標仍在收窄，并且美經(jīng)濟數據已經(jīng)開(kāi)始走弱，就業(yè)市場(chǎng)出現疲弱跡象，連續加息影響仍未完全顯現，美聯(lián)儲本輪加息周期大概率已經(jīng)結束。

美聯(lián)儲表態(tài)轉鴿，本輪加息周期大概率已經(jīng)結束

美聯(lián)儲理事鮑曼在表示，若降低通脹的繼續取得進(jìn)展，再持續幾個(gè)月就可開(kāi)始降息。芝加哥聯(lián)儲一把手古爾斯比同樣暗示需降息，其稱(chēng)將利率維持在高位太久是一個(gè)令人擔憂(yōu)的問(wèn)題。美聯(lián)儲理事沃勒表示，預計第四季度美國GDP或許為1%至2%，最近幾周的數據使得第三季度的增長(cháng)看起來(lái)像是階段性的躍升，如果通脹在接下來(lái)的幾個(gè)月繼續下降，這將是很好的經(jīng)濟理由可以降低政策利率。

此前美聯(lián)儲官員對降息問(wèn)題的一致口徑偏鷹。鮑威爾表示，美聯(lián)儲目前完全沒(méi)有考慮降息。對美聯(lián)儲而言，如果聯(lián)儲再度加息，對于資產(chǎn)錯配和危機邊緣的銀行業(yè)的沖擊將會(huì )進(jìn)一步加大，經(jīng)濟硬著(zhù)陸風(fēng)險加大。

現在看來(lái)，美聯(lián)儲官員表態(tài)有再度轉鴿態(tài)勢，美國通脹距離聯(lián)儲政策目標仍在收窄，并且美經(jīng)濟數據已經(jīng)開(kāi)始走弱，就業(yè)市場(chǎng)出現疲弱跡象，連續加息影響仍未完全顯現，美聯(lián)儲本輪加息周期大概率已經(jīng)結束，美聯(lián)儲將會(huì )視2024年上半年經(jīng)濟下行程度、通脹和就業(yè)走勢釋放降息信號。

11月PMI有所回落，經(jīng)濟回升動(dòng)能仍需政策端助力

2023年11月制造業(yè)及非制造業(yè)PMI較10月均有所回落，但仍位于擴張區間，生產(chǎn)、采購量指數均較10月環(huán)比下行，用工景氣度邊際回暖。11月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數較10月下行0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.7%，制造業(yè)從業(yè)人員小幅回升，或反映制造業(yè)企業(yè)用工景氣度邊際回暖。

新訂單、出口訂單指數有所下行，位于偏弱區間。服務(wù)業(yè)活動(dòng)指數景氣度回落，建筑業(yè)活動(dòng)仍在景氣區間。11月非制造業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數較10月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，其中服務(wù)業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數較10月有所回落，但水上交通運輸、電信廣播電視及金融服務(wù)等行業(yè)位于景氣區間。建筑業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數上行1.5個(gè)百分點(diǎn)至55%，11月地方政府債加速發(fā)行，或對基建投資及建筑活動(dòng)形成一定提振。

整體看，11月制造業(yè)PMI數據回落，顯示經(jīng)濟基本面回升動(dòng)能仍待進(jìn)一步夯實(shí)。近期全球制造業(yè)景氣度整體回落，外需對工業(yè)生產(chǎn)可能仍有拖累，但國內穩增長(cháng)政策持續發(fā)力，后續重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)市場(chǎng)邊際變化、社融及月度財政赤字變化等。

“自愿”減產(chǎn)力度有限，短期或震蕩運行

第36屆歐佩克+部長(cháng)級會(huì )議結束，歐佩克+成員國們各自宣布在明年Q1期間“自愿”減產(chǎn)，總規模合計219.3萬(wàn)桶/日，其中沙特和俄羅斯分別減產(chǎn)100萬(wàn)桶和50萬(wàn)桶。其余國家的具體每日減產(chǎn)規模為：伊拉克-22萬(wàn)、阿聯(lián)酋-16.3萬(wàn)、科威特-13.5萬(wàn)、哈薩克斯坦-8.2萬(wàn)、阿爾及利亞-5.1萬(wàn)和阿曼-4.2萬(wàn)桶。歐佩克公告顯示，第37屆會(huì )議定于明年6月1日舉行；巴西將于明年1月加入歐佩克+。

市場(chǎng)憂(yōu)慮成員國們“自愿”減產(chǎn)的約束性有限，具體執行恐不及紙面規模，同時(shí)對此次會(huì )議的結果并不滿(mǎn)意，減產(chǎn)幅度有限，去除配額自然增加的部分，產(chǎn)量并未有多少實(shí)質(zhì)性減少。

在目前市場(chǎng)衰退預期較為濃厚，且OPEC未能達成有效減產(chǎn)協(xié)議的情況下，短期市場(chǎng)或震蕩運行。 

鋼廠(chǎng)利潤改善，多空博弈下維持高位震蕩運行

目前來(lái)看，監管風(fēng)險擔憂(yōu)發(fā)酵，且終端需求減量使得礦石供需格局持續走弱，短期利空因素發(fā)酵下礦價(jià)繼續承壓運行，相對利好則是國內宏觀(guān)強預期未退，下行阻力存在，多空博弈下維持高位震蕩運行，重點(diǎn)關(guān)注成材表現情況。

國內長(cháng)材價(jià)格指數115.56 ，環(huán)比下跌0.58%，同比上漲0.65%。板材價(jià)格指數109.81 ，環(huán)比下跌0.50%，同比上漲0.70%。

上周日均鐵水產(chǎn)量234.45 萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.37%，同比增長(cháng)0.70%。

截至11月24日，當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2652.60 萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.37%，同比增長(cháng)1.06%。截至12月1日，全國主要港口鐵礦庫存為12011.10 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)0.79%，同比減少7.21%。

四、煤炭市場(chǎng)分析

供應仍處高位，市場(chǎng)或維持窄幅震蕩

國內煤礦事故仍時(shí)有發(fā)生，不過(guò)目前來(lái)看局部性安監收緊暫對動(dòng)力煤整體產(chǎn)量影響不大。進(jìn)口方面，11月13日-19日當期，我國海運煤炭到港量為751.1萬(wàn)噸，仍處可觀(guān)水平。需求方面，11月以來(lái)多輪冷空氣來(lái)襲，全國25省電廠(chǎng)煤炭日耗季節性回升，水泥、有色金屬冶煉等高煤耗的非電行業(yè)大多面臨錯峰生產(chǎn)要求，非電端對煤價(jià)的支撐將邊際走弱。

整體來(lái)看，迎峰度冬旺季到來(lái)，不過(guò)在前期保供工作的努力下，目前國內煤炭庫存十分充足，對煤價(jià)形成一定壓制，預計市場(chǎng)維持窄幅震蕩運行。

截至12月1日，環(huán)渤海港口煤炭庫存2779.60 萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.26%，同比增長(cháng)71.78%。截至11月30日，電廠(chǎng)日均煤耗量71.66 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)4.43%。

截至11月24日，全國水泥企業(yè)開(kāi)工率40.86 %，環(huán)比減少2.39%。

糧食產(chǎn)量仍偏高，市場(chǎng)壓力仍存

巴西中部的季節性降雨將持續整周。但該地區降雨嚴重不足，雖然未來(lái)降雨量小幅回升，一定程度上對此前的干早情況有所緩解，也緩和了市場(chǎng)對于巴西產(chǎn)量的擔憂(yōu)。但是當前巴西大豆播種進(jìn)度依舊偏慢，且目前給到的產(chǎn)量依舊偏高。如果后續天氣出現問(wèn)題，市場(chǎng)或將恢復上漲。

受到氣候的阻擾，美玉米收割進(jìn)程較去年減緩，但是這依然不能阻止玉米豐產(chǎn)的趨勢?？傮w上，隨著(zhù)玉米產(chǎn)量不斷增加，且尚有可用耕地，今年巴西已超過(guò)美國成為世界最大的玉米出口國。但目前巴西南澇北早，且天氣炎熱，導致巴西首季以及二季玉米收獲面積呈下降趨勢。整體來(lái)看，短期玉米易跌難漲。

上周CBOT玉米期貨收盤(pán)價(jià)484.00 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲0.26%，同比下跌27.68%。CBOT大豆期貨收盤(pán)價(jià)1323.75 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌0.49%，同比下跌9.49%。

上周CBOT小麥期貨收盤(pán)價(jià)601.75 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲3.97%，同比下跌29.00%。