本周航運市場(chǎng)BDI指數收3192點(diǎn)，環(huán)比上漲51.86%，同比上漲130.30%，BCI指數收6237點(diǎn)，環(huán)比上漲84.25%，同比上漲310.60%，BPI指數收2341點(diǎn)，環(huán)比上漲13.42%，同比上漲44.68%，BSI指數收1489點(diǎn)，環(huán)比上漲16.42%，同比上漲28.14%。

鐵礦石貨盤(pán)支撐運費，大西洋地區船舶出現真空，拉動(dòng)CAPE型運費飆升。冬季歐洲煤炭進(jìn)口增加，印度電廠(chǎng)庫存仍較低，后續或存在一定拉動(dòng)效應。目前來(lái)看巴拿馬運河干旱影響船舶通行，使得運河通行量下降，對運價(jià)形成支撐，短期看市場(chǎng)或延續震蕩運行。

短期來(lái)看：

原油：在市場(chǎng)悲觀(guān)情緒、OPEC+減產(chǎn)交織影響下震蕩偏弱概率更大。未來(lái)關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執行率、美國制裁下的伊朗出口下滑情況和經(jīng)濟下行壓力下的需求收縮情況；

煤炭：進(jìn)入迎峰度冬時(shí)期，現階段煤炭供應平穩運行、需求季節性走強，但由于國內庫存高企，預計維持震蕩運行；

鐵礦石：整體來(lái)看，目前鐵礦石供需格局持續走弱，礦石需求不斷下行，而供應維持高位，弱現實(shí)下上行驅動(dòng)受限，或偏弱運行，重點(diǎn)關(guān)注成材端表現；

糧食：玉米豐產(chǎn)預期猶存，在供需整體寬松格局下，市場(chǎng)難以有較大的突破；隨著(zhù)美豆收割進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉向南美大豆市場(chǎng)，目前看南美大豆豐產(chǎn)預期仍存，且未出現不利天氣因素影響，在寬松預期背景下，大豆市場(chǎng)或承壓運行。

長(cháng)期來(lái)看：美聯(lián)儲官員表態(tài)有再度轉鴿態(tài)勢，美國通脹距離聯(lián)儲政策目標仍在收窄，并且美經(jīng)濟數據已經(jīng)開(kāi)始走弱，就業(yè)市場(chǎng)出現疲弱跡象，且連續加息影響仍未完全顯現，故美聯(lián)儲逐步轉向寬松預期大。

就業(yè)市場(chǎng)出現疲軟跡象，24年上半年或釋放降息信號

美聯(lián)儲貨幣政策轉向寬松的預期繼續升溫，美債收益率延續回落態(tài)勢。具體來(lái)看，美國10月JOLTs職位空缺873.3萬(wàn)人，降至近2年半以來(lái)的最低水平。就業(yè)市場(chǎng)繼續出現疲弱跡象，職位空缺數超預期回落，美聯(lián)儲政策轉向寬松預期將會(huì )進(jìn)一步升溫，關(guān)注12月8日公布的11月非農數據。

美聯(lián)儲官員表態(tài)有再度轉鴿態(tài)勢，美國通脹距離聯(lián)儲政策目標仍在收窄，并且美經(jīng)濟數據已經(jīng)開(kāi)始走弱，就業(yè)市場(chǎng)出現疲弱跡象，且連續加息影響仍未完全顯現，故美聯(lián)儲逐步轉向寬松預期大。美聯(lián)儲本輪加息周期已經(jīng)結束，盡管市場(chǎng)預期美聯(lián)儲不排除5月降息可能，但是美聯(lián)儲將會(huì )視2024年上半年經(jīng)濟下行程度、通脹和就業(yè)走勢釋放降息信號。

年內CPI、PPI回正壓力較大，后續仍需政策助力

從CPI看，終端消費仍需增強購買(mǎi)力、改善預期，消費需求仍待提振。從PPI看，黑色建材漲價(jià)反映基建投資預期改善，但中下游價(jià)格不振仍說(shuō)明穩內需政策仍需發(fā)力，總體上看，年內CPI、PPI同比回正的壓力較大?！　?/span>

12月8日政治局會(huì )議提到“要著(zhù)力擴大國內需求，形成消費和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)”，在11月價(jià)格表現中重大項目建設帶動(dòng)水泥制造、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲，后續在促進(jìn)內需方面仍需更多實(shí)質(zhì)性政策推出，對消費需求形成提振。

需求端逐漸成為主導，短期內存下行壓力

月初的OPEC+會(huì )議減產(chǎn)力度低于市場(chǎng)預期，油市中長(cháng)期或難出現供應端利好。實(shí)際的環(huán)比減產(chǎn)計劃偏低，減產(chǎn)的“自愿性”引發(fā)市場(chǎng)對OPEC+減產(chǎn)意愿的擔憂(yōu)。在本次會(huì )議后，需求將逐漸成為油價(jià)波動(dòng)的主導。這在經(jīng)濟下行期開(kāi)啟前，會(huì )使得供需兩端在需求的快速收縮下很容易出現階段性的供應過(guò)剩。

整體來(lái)看，本月初召開(kāi)的OPEC+會(huì )議結果中性，原油市場(chǎng)或難重現今年三季度的緊缺格局，未來(lái)需關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執行率。如果12月減產(chǎn)執行率好于9-10月的情況，油價(jià)仍有可能迎來(lái)小幅反彈。如果減產(chǎn)執行率較差，油價(jià)完全可能加速下行。短期內，在市場(chǎng)悲觀(guān)情緒、OPEC+減產(chǎn)交織影響下震蕩偏弱概率更大。未來(lái)關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執行率、美國制裁下的伊朗出口下滑情況和經(jīng)濟下行壓力下的需求收縮情況。

供需格局持續走弱，市場(chǎng)上行驅動(dòng)受限

鐵礦石供需格局持續走弱，庫存延續大幅累庫，多數鋼廠(chǎng)依舊虧損，鋼廠(chǎng)利潤收縮倒逼減產(chǎn)增加，弱勢需求抑制礦價(jià)。國內港口到貨高位有所回落，海外礦商發(fā)運整體仍維持相對高位，但環(huán)比微降。且按船期推算后面國內港口到貨依然偏高，海外礦石供應延續平穩，相應的國內礦山生產(chǎn)季節性走弱，但降幅有限，鐵礦石供應維持相對高位。整體來(lái)看，目前鐵礦石供需格局持續走弱，礦石需求不斷下行，而供應維持高位，弱現實(shí)下上行驅動(dòng)受限，或偏弱運行，重點(diǎn)關(guān)注成材端表現。

國內長(cháng)材價(jià)格指數116.31 ，環(huán)比上漲0.65%，同比上漲3.78%。板材價(jià)格指數110.78 ，環(huán)比上漲0.88%，同比上漲3.78%。

上周日均鐵水產(chǎn)量229.30 萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.20%，同比增長(cháng)1.10%。

截至12月1日，當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2668.70 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)0.61%，同比增長(cháng)13.14%。截至12月8日，全國主要港口鐵礦庫存為12159.66 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)1.24%，同比減少7.84%。

四、煤炭市場(chǎng)分析

煤炭供應平穩運行，短期或維持震蕩運行

國內冷空氣不斷來(lái)襲，電煤日耗水平季節性回升，高于去年同期水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節煤炭庫存充足，采購需求釋放有限，目前需求利好的影響暫不明顯。總的來(lái)說(shuō)，進(jìn)入迎峰度冬時(shí)期，現階段煤炭供應平穩運行、需求季節性走強，但由于國內庫存高企，預計維持震蕩運行。

截至12月8日，環(huán)渤海港口煤炭庫存2779.60 萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.26%，同比增長(cháng)71.78%。截至12月7日，電廠(chǎng)日均煤耗量71.66 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)4.43%。

截至12月1日，全國水泥企業(yè)開(kāi)工率37.32 %，環(huán)比減少8.66%。

供應端較為寬松，市場(chǎng)或承壓運行

美國農業(yè)部出口周報顯示，美玉米出口量比一周前減少32%，數據低于市場(chǎng)預期。巴西玉米出口保持強勁，考慮到南美新季玉米播種依然順利，玉米豐產(chǎn)預期猶存，在供需整體寬松格局下，市場(chǎng)難以有較大的突破。如果天氣無(wú)異變，那么南美玉米的供應壓力將進(jìn)一步上升，帶動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步下行。　

隨著(zhù)美豆收割進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉向南美大豆市場(chǎng)而12月南美大豆即將進(jìn)入生長(cháng)關(guān)鍵期，目前看南美大豆豐產(chǎn)預期仍存，且未出現不利天氣因素影響，在寬松預期背景下，大豆市場(chǎng)或承壓運行。

上周CBOT玉米期貨收盤(pán)價(jià)486.75 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲0.57%，同比下跌27.40%。CBOT大豆期貨收盤(pán)價(jià)1306.25 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌1.32%，同比下跌10.02%。

上周CBOT小麥期貨收盤(pán)價(jià)632.25 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲5.07%，同比下跌22.30%。