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2023-11
市場(chǎng)表現

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本周航運市場(chǎng)BDI指數收2102點(diǎn),環(huán)比上漲15.49%,同比上漲58.76%,BCI指數收3385點(diǎn),環(huán)比上漲22.51%,同比上漲109.86%,BPI指數收2064點(diǎn),環(huán)比上漲10.14%,同比上漲37.88%,BSI指數收1279點(diǎn),環(huán)比上漲6.14%,同比上漲8.21%。

鐵礦石方面,貨盤(pán)放量,CAPE船型運費出現較大漲幅。但目前已經(jīng)出現回落,對PMX拉動(dòng)有限。煤炭方面,近期我國受寒潮影響,進(jìn)口需求有所提升。目前印度煤炭庫存偏低,后續進(jìn)口需求有回暖潛力,歐洲需求較弱。糧食方面,今年以來(lái),巴西豐產(chǎn)格局下大豆發(fā)運規模顯著(zhù)高于過(guò)去幾年同期水平。美國干旱導致的水路不暢確實(shí)對大豆發(fā)運產(chǎn)生了一定影響,但近期集中放量對市場(chǎng)形成較強支撐。12月上旬之前或延續上行節奏,但長(cháng)期來(lái)看,市場(chǎng)依舊偏弱。 


短期來(lái)看:

原油:目前市場(chǎng)已經(jīng)部分兌現了對供需層面的預期變化,四季度原油市場(chǎng)在減產(chǎn)背景下雖維持供應緊張格局,同時(shí)等待歐佩克最新的產(chǎn)量政策決定。短期油價(jià)驅動(dòng)不明顯,油價(jià)持續試探底部支撐為主,或維持震蕩運行;

煤炭:在進(jìn)入12月之后,隨著(zhù)國內氣溫繼續走低,煤價(jià)仍有部分上行空間,整體偏震蕩,后續需關(guān)注氣溫變化及終端電廠(chǎng)的消耗情況;

鐵礦石:宏觀(guān)層面地產(chǎn)政策利好持續釋放,但鐵礦反彈至高位后監管趨嚴,發(fā)改委等部門(mén)聯(lián)合發(fā)聲加強鐵礦石監管。預計短期鐵礦走勢以高位震蕩為主;

糧食:目前大豆基本面仍舊偏松,中長(cháng)期來(lái)看依然處于一個(gè)相對偏空的局面;USDA11月供需報告上調了美國、烏克蘭玉米產(chǎn)量,北半球玉米供需轉松,玉米價(jià)格承壓。


長(cháng)期來(lái)看:美聯(lián)儲加息進(jìn)程大概率接近尾聲,就業(yè)市場(chǎng)轉冷、PMI等經(jīng)濟數據走弱,經(jīng)濟增速或將放緩,難以支撐加息。但另一方面,目前美國通脹水平仍遠高于2%目標,疊加經(jīng)濟發(fā)展走向的不確定性仍較高,短期內需保持謹慎。


一、宏觀(guān)環(huán)境分析

美聯(lián)儲11月議息會(huì )議紀要公布,打壓市場(chǎng)降息預期

美聯(lián)儲11月議息會(huì )議紀要表示,當前通脹處于高位,盡管呈現出繼續放緩的趨勢,不過(guò)依然需要保持謹慎。就通脹前景來(lái)看,盡管通脹在過(guò)去一年中有所緩和,但仍遠遠高于委員會(huì )2%的長(cháng)期目標。并強調,通脹有可能更持久,有上行風(fēng)險。預計到今年年底PCE同比增速將接近3.0%,核心PCE同比將在3.5%左右。要到2026年,PCE總體和核心價(jià)格通脹率才能接近2%。

美國經(jīng)濟在3季度強勁增長(cháng),勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張,就業(yè)崗位繼續增長(cháng)。就經(jīng)濟前景來(lái)看,累積的政策收緊和金融條件收緊對家庭和企業(yè)的影響可能比預期的更大。更高或更持久的通貨膨脹將需要進(jìn)一步收緊貨幣政策,抑制經(jīng)濟增長(cháng)。預計4季度GDP增速將明顯低于3季度,由于貨幣政策的滯后效應將抑制經(jīng)濟活動(dòng),預計未來(lái)2年實(shí)際GDP增速將慢于潛在增長(cháng),到2026年與潛在增長(cháng)保持一致。

目前的貨幣政策立場(chǎng)是限制性的,并對經(jīng)濟活動(dòng)和通貨膨脹產(chǎn)生下行壓力。后續委員會(huì )將謹慎行事,每次會(huì )議的政策決定將繼續基于收到的全部信息及其對經(jīng)濟前景的影響以及風(fēng)險平衡。如果收到的信息表明委員會(huì )的通脹目標進(jìn)展不足,則進(jìn)一步收緊貨幣政策是適當的。在通脹明顯朝著(zhù)委員會(huì )的目標持續下降之前,政策保持一段時(shí)間的限制性立場(chǎng)是合適的。


經(jīng)濟回升向好基礎仍需鞏固,有待進(jìn)一步政策指引

今年前三季度經(jīng)濟增長(cháng)內生動(dòng)力逐漸恢復并加強,經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量和效益不斷提升,各項政策舉措的效果不斷顯現,國民經(jīng)濟持續恢復向好,高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn),為實(shí)現全年發(fā)展目標打下了堅實(shí)基礎。但外部環(huán)境更趨復雜嚴峻,國內需求仍顯不足,經(jīng)濟回升向好基礎仍需鞏固。

繼8月份社融新增規模大幅回升后,9月份新增社融數據超出市場(chǎng)預期。信貸數據總量下降,但結構出現轉好跡象,居民中長(cháng)期貸款結束了連續兩個(gè)月的同比負增,未來(lái)隨著(zhù)房地產(chǎn)維穩政策的持續發(fā)力,居民和企業(yè)端信貸需求有望迎來(lái)持續改善。M1和M2同比增速雙雙下降,剪刀差略有縮小,但仍處于高位,這與信貸不及預期一致,也反映出資金活力不足,后續仍需政策指引,維持流動(dòng)性合理充裕。

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上周30大中城市商品房成交面積239.73 萬(wàn)方,環(huán)比增長(cháng)9.22%,同比增長(cháng)0.50%。


二、原油市場(chǎng)分析

短期市場(chǎng)驅動(dòng)不明顯,或維持震蕩運行

美國首周失業(yè)數據重回年內平均水平,減緩上周同期數據帶來(lái)的衰退擔憂(yōu)。但是耐用品訂單不及預期,反映當下市場(chǎng)企業(yè)經(jīng)濟預期和擴大生產(chǎn)意愿不強,經(jīng)濟下行壓力在逐漸增加。OPEC會(huì )議延期一周引發(fā)市場(chǎng)對產(chǎn)油國內部矛盾的猜測,使得昨日油價(jià)一度跌超4%。盡管隨后媒體消息顯示主要是非洲產(chǎn)油國的矛盾使得油價(jià)V型回升,但下周OPEC會(huì )議的前景仍然撲朔迷離。EIA數據顯示美國商業(yè)庫存累庫870萬(wàn)桶,連續第三周累庫加劇對原油需求的擔憂(yōu)。

總體上,短期油價(jià)缺乏明顯的利多因素,經(jīng)歷此前大幅回撤后,并未出現明顯的反彈修復行情,市場(chǎng)對后期展望持觀(guān)望態(tài)度。目前市場(chǎng)已經(jīng)部分兌現了對供需層面的預期變化,四季度原油市場(chǎng)在減產(chǎn)背景下雖維持供應緊張格局,同時(shí)等待歐佩克最新的產(chǎn)量政策決定。短期油價(jià)驅動(dòng)不明顯,油價(jià)持續試探底部支撐為主,或維持震蕩運行。


三、鐵礦石市場(chǎng)分析

地產(chǎn)政策利好持續釋放,高位震蕩運行

供應端,上周鐵礦全球發(fā)運和國內到港雙雙回升,國內港口庫存出現小幅累積。需求端,鋼廠(chǎng)鐵水小幅下降,不過(guò)由于鋼廠(chǎng)減產(chǎn)意愿不高,預計鐵水繼續下降的空間已經(jīng)不大。宏觀(guān)層面地產(chǎn)政策利好持續釋放,但鐵礦反彈至高位后監管趨嚴,發(fā)改委等部門(mén)聯(lián)合發(fā)聲加強鐵礦石監管。預計短期鐵礦走勢以高位震蕩為主。

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國內長(cháng)材價(jià)格指數116.23 ,環(huán)比上漲0.90%,同比下跌0.04%。板材價(jià)格指數110.36 ,環(huán)比上漲0.25%,同比上漲0.22%。

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周日均鐵水產(chǎn)量235.33 萬(wàn)噸,環(huán)比減少0.06%,同比減少0.44%。

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11月17日,當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2662.50 萬(wàn)噸,環(huán)比增長(cháng)24.36%,同比減少0.19%。截至11月24日,全國主要港口鐵礦庫存為11916.90 萬(wàn)噸,環(huán)比減少0.91%,同比減少7.71%。


四、煤炭市場(chǎng)分析

市場(chǎng)仍有一定上行空間,關(guān)注氣溫變化及終端電廠(chǎng)消耗

供給端來(lái)看,隨著(zhù)月底臨近,部分煤礦完成生產(chǎn)任務(wù),同時(shí)在歲末年初,產(chǎn)地安檢將持續嚴格,預計產(chǎn)地煤炭產(chǎn)能將受到一定影響。需求端來(lái)看,新的冷空氣將影響長(cháng)江以北大部地區,氣溫普遍將下降4-6°C,但全國大部分地區平均氣溫與往年同期相比仍偏高1~2°C,短期內沿海電廠(chǎng)日耗提升高度有限。非電方面開(kāi)工率維持高位,用電需求良好。庫存來(lái)看,上周北港庫存環(huán)比雖有所下降,但仍明顯高于去年同期水平。下游電廠(chǎng)庫存水平整體偏高,長(cháng)協(xié)供應穩定,短期對港口市場(chǎng)煤進(jìn)行大規模采購的概率較低,不過(guò)仍有長(cháng)協(xié)占比偏低的部分中小電廠(chǎng)存在補庫需求。

整體看,在進(jìn)入12月之后,隨著(zhù)國內氣溫繼續走低,煤價(jià)仍有部分上行空間,整體偏震蕩,后續需關(guān)注氣溫變化及終端電廠(chǎng)的消耗情況。

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11月24日,環(huán)渤海港口煤炭庫存2779.60 萬(wàn)噸,環(huán)比減少0.26%,同比增長(cháng)71.78%。截至11月23日,電廠(chǎng)日均煤耗量71.66 萬(wàn)噸,環(huán)比增長(cháng)4.43%。

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11月17日,全國水泥企業(yè)開(kāi)工率41.86 %,環(huán)比減少4.49%。


五、糧食市場(chǎng)分析

產(chǎn)量預期增加,糧食市場(chǎng)承壓

目前市場(chǎng)出現的天氣市以及美豆強勁的出口數據豆將支撐大豆價(jià)格高位運行。不過(guò)考慮到南美天氣變數仍在,而市場(chǎng)普遍對巴西大豆豐產(chǎn)預期較高。目前基本面仍舊偏松,中長(cháng)期來(lái)看依然處于一個(gè)相對偏空的局面。

USDA11月供需報告上調了美國、烏克蘭玉米產(chǎn)量,北半球玉米供需轉松,玉米價(jià)格承壓。

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周CBOT玉米期貨收盤(pán)價(jià)482.75 美分/蒲式耳,環(huán)比下跌0.67%,同比下跌26.58%。CBOT大豆期貨收盤(pán)價(jià)1330.25 美分/蒲式耳,環(huán)比下跌1.02%,同比下跌4.98%。

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周CBOT小麥期貨收盤(pán)價(jià)578.75 美分/蒲式耳,環(huán)比上漲0.26%,同比下跌30.29%。


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