本周航運(yùn)市場(chǎng)BDI指數(shù)收3192點(diǎn)，環(huán)比上漲51.86%，同比上漲130.30%，BCI指數(shù)收6237點(diǎn)，環(huán)比上漲84.25%，同比上漲310.60%，BPI指數(shù)收2341點(diǎn)，環(huán)比上漲13.42%，同比上漲44.68%，BSI指數(shù)收1489點(diǎn)，環(huán)比上漲16.42%，同比上漲28.14%。

鐵礦石貨盤支撐運(yùn)費(fèi)，大西洋地區(qū)船舶出現(xiàn)真空，拉動(dòng)CAPE型運(yùn)費(fèi)飆升。冬季歐洲煤炭進(jìn)口增加，印度電廠庫(kù)存仍較低，后續(xù)或存在一定拉動(dòng)效應(yīng)。目前來(lái)看巴拿馬運(yùn)河干旱影響船舶通行，使得運(yùn)河通行量下降，對(duì)運(yùn)價(jià)形成支撐，短期看市場(chǎng)或延續(xù)震蕩運(yùn)行。

短期來(lái)看：

原油：在市場(chǎng)悲觀情緒、OPEC+減產(chǎn)交織影響下震蕩偏弱概率更大。未來(lái)關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率、美國(guó)制裁下的伊朗出口下滑情況和經(jīng)濟(jì)下行壓力下的需求收縮情況；

煤炭：進(jìn)入迎峰度冬時(shí)期，現(xiàn)階段煤炭供應(yīng)平穩(wěn)運(yùn)行、需求季節(jié)性走強(qiáng)，但由于國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企，預(yù)計(jì)維持震蕩運(yùn)行；

鐵礦石：整體來(lái)看，目前鐵礦石供需格局持續(xù)走弱，礦石需求不斷下行，而供應(yīng)維持高位，弱現(xiàn)實(shí)下上行驅(qū)動(dòng)受限，或偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注成材端表現(xiàn)；

糧食：玉米豐產(chǎn)預(yù)期猶存，在供需整體寬松格局下，市場(chǎng)難以有較大的突破；隨著美豆收割進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向南美大豆市場(chǎng)，目前看南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期仍存，且未出現(xiàn)不利天氣因素影響，在寬松預(yù)期背景下，大豆市場(chǎng)或承壓運(yùn)行。

長(zhǎng)期來(lái)看：美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)有再度轉(zhuǎn)鴿態(tài)勢(shì)，美國(guó)通脹距離聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)仍在收窄，并且美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)開始走弱，就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)疲弱跡象，且連續(xù)加息影響仍未完全顯現(xiàn)，故美聯(lián)儲(chǔ)逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期大。

就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟跡象，24年上半年或釋放降息信號(hào)

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期繼續(xù)升溫，美債收益率延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，美國(guó)10月JOLTs職位空缺873.3萬(wàn)人，降至近2年半以來(lái)的最低水平。就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)出現(xiàn)疲弱跡象，職位空缺數(shù)超預(yù)期回落，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期將會(huì)進(jìn)一步升溫，關(guān)注12月8日公布的11月非農(nóng)數(shù)據(jù)。

美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)有再度轉(zhuǎn)鴿態(tài)勢(shì)，美國(guó)通脹距離聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)仍在收窄，并且美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)開始走弱，就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)疲弱跡象，且連續(xù)加息影響仍未完全顯現(xiàn)，故美聯(lián)儲(chǔ)逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤深A(yù)期大。美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束，盡管市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不排除5月降息可能，但是美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)視2024年上半年經(jīng)濟(jì)下行程度、通脹和就業(yè)走勢(shì)釋放降息信號(hào)。

年內(nèi)CPI、PPI回正壓力較大，后續(xù)仍需政策助力

從CPI看，終端消費(fèi)仍需增強(qiáng)購(gòu)買力、改善預(yù)期，消費(fèi)需求仍待提振。從PPI看，黑色建材漲價(jià)反映基建投資預(yù)期改善，但中下游價(jià)格不振仍說(shuō)明穩(wěn)內(nèi)需政策仍需發(fā)力，總體上看，年內(nèi)CPI、PPI同比回正的壓力較大。　　

12月8日政治局會(huì)議提到“要著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，形成消費(fèi)和投資相互促進(jìn)的良性循環(huán)”，在11月價(jià)格表現(xiàn)中重大項(xiàng)目建設(shè)帶動(dòng)水泥制造、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲，后續(xù)在促進(jìn)內(nèi)需方面仍需更多實(shí)質(zhì)性政策推出，對(duì)消費(fèi)需求形成提振。

需求端逐漸成為主導(dǎo)，短期內(nèi)存下行壓力

月初的OPEC+會(huì)議減產(chǎn)力度低于市場(chǎng)預(yù)期，油市中長(zhǎng)期或難出現(xiàn)供應(yīng)端利好。實(shí)際的環(huán)比減產(chǎn)計(jì)劃偏低，減產(chǎn)的“自愿性”引發(fā)市場(chǎng)對(duì)OPEC+減產(chǎn)意愿的擔(dān)憂。在本次會(huì)議后，需求將逐漸成為油價(jià)波動(dòng)的主導(dǎo)。這在經(jīng)濟(jì)下行期開啟前，會(huì)使得供需兩端在需求的快速收縮下很容易出現(xiàn)階段性的供應(yīng)過(guò)剩。

整體來(lái)看，本月初召開的OPEC+會(huì)議結(jié)果中性，原油市場(chǎng)或難重現(xiàn)今年三季度的緊缺格局，未來(lái)需關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率。如果12月減產(chǎn)執(zhí)行率好于9-10月的情況，油價(jià)仍有可能迎來(lái)小幅反彈。如果減產(chǎn)執(zhí)行率較差，油價(jià)完全可能加速下行。短期內(nèi)，在市場(chǎng)悲觀情緒、OPEC+減產(chǎn)交織影響下震蕩偏弱概率更大。未來(lái)關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率、美國(guó)制裁下的伊朗出口下滑情況和經(jīng)濟(jì)下行壓力下的需求收縮情況。

供需格局持續(xù)走弱，市場(chǎng)上行驅(qū)動(dòng)受限

鐵礦石供需格局持續(xù)走弱，庫(kù)存延續(xù)大幅累庫(kù)，多數(shù)鋼廠依舊虧損，鋼廠利潤(rùn)收縮倒逼減產(chǎn)增加，弱勢(shì)需求抑制礦價(jià)。國(guó)內(nèi)港口到貨高位有所回落，海外礦商發(fā)運(yùn)整體仍維持相對(duì)高位，但環(huán)比微降。且按船期推算后面國(guó)內(nèi)港口到貨依然偏高，海外礦石供應(yīng)延續(xù)平穩(wěn)，相應(yīng)的國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)季節(jié)性走弱，但降幅有限，鐵礦石供應(yīng)維持相對(duì)高位。整體來(lái)看，目前鐵礦石供需格局持續(xù)走弱，礦石需求不斷下行，而供應(yīng)維持高位，弱現(xiàn)實(shí)下上行驅(qū)動(dòng)受限，或偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注成材端表現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)116.31 ，環(huán)比上漲0.65%，同比上漲3.78%。板材價(jià)格指數(shù)110.78 ，環(huán)比上漲0.88%，同比上漲3.78%。

上周日均鐵水產(chǎn)量229.30 萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.20%，同比增長(zhǎng)1.10%。

截至12月1日，當(dāng)周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2668.70 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.61%，同比增長(zhǎng)13.14%。截至12月8日，全國(guó)主要港口鐵礦庫(kù)存為12159.66 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.24%，同比減少7.84%。

四、煤炭市場(chǎng)分析

煤炭供應(yīng)平穩(wěn)運(yùn)行，短期或維持震蕩運(yùn)行

國(guó)內(nèi)冷空氣不斷來(lái)襲，電煤日耗水平季節(jié)性回升，高于去年同期水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)煤炭庫(kù)存充足，采購(gòu)需求釋放有限，目前需求利好的影響暫不明顯。總的來(lái)說(shuō)，進(jìn)入迎峰度冬時(shí)期，現(xiàn)階段煤炭供應(yīng)平穩(wěn)運(yùn)行、需求季節(jié)性走強(qiáng)，但由于國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企，預(yù)計(jì)維持震蕩運(yùn)行。

截至12月8日，環(huán)渤海港口煤炭庫(kù)存2779.60 萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.26%，同比增長(zhǎng)71.78%。截至12月7日，電廠日均煤耗量71.66 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.43%。

截至12月1日，全國(guó)水泥企業(yè)開工率37.32 %，環(huán)比減少8.66%。

供應(yīng)端較為寬松，市場(chǎng)或承壓運(yùn)行

美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口周報(bào)顯示，美玉米出口量比一周前減少32%，數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期。巴西玉米出口保持強(qiáng)勁，考慮到南美新季玉米播種依然順利，玉米豐產(chǎn)預(yù)期猶存，在供需整體寬松格局下，市場(chǎng)難以有較大的突破。如果天氣無(wú)異變，那么南美玉米的供應(yīng)壓力將進(jìn)一步上升，帶動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步下行。　

隨著美豆收割進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向南美大豆市場(chǎng)而12月南美大豆即將進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，目前看南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期仍存，且未出現(xiàn)不利天氣因素影響，在寬松預(yù)期背景下，大豆市場(chǎng)或承壓運(yùn)行。

上周CBOT玉米期貨收盤價(jià)486.75 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲0.57%，同比下跌27.40%。CBOT大豆期貨收盤價(jià)1306.25 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌1.32%，同比下跌10.02%。

上周CBOT小麥期貨收盤價(jià)632.25 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲5.07%，同比下跌22.30%。