本周航運市場(chǎng)BDI指數收2348點(diǎn)，環(huán)比下跌5.44%，同比上漲54.98%，BCI指數收4113點(diǎn)，環(huán)比下跌3.43%，同比上漲86.28%，BPI指數收1900點(diǎn)，環(huán)比下跌9.70%，同比上漲15.01%，BSI指數收1426點(diǎn)，環(huán)比下跌6.25%，同比上漲23.25%。

鐵礦石貨盤(pán)支撐運費，大西洋地區船舶出現真空，拉動(dòng)CAPE型運費飆升。冬季歐洲煤炭進(jìn)口增加，印度電廠(chǎng)庫存仍較低，后續或存在一定拉動(dòng)效應。目前來(lái)看巴拿馬運河干旱影響船舶通行，使得運河通行量下降，對運價(jià)形成支撐，短期看市場(chǎng)或延續震蕩運行。

短期來(lái)看：

原油：2024年一季度時(shí)需求端的波動(dòng)很可能再度成為市場(chǎng)的主導。短期在市場(chǎng)悲觀(guān)情緒、油品需求收縮、OPEC+減產(chǎn)交織影響下震蕩偏弱概率更大；

煤炭：天氣因素影響下，氛圍有所好轉，但高庫存使得煤價(jià)上行阻力較大，預計市場(chǎng)震蕩運行；

鐵礦石：鐵礦石基本面中性偏強，后續關(guān)注鋼廠(chǎng)冬儲補庫情況，在中央經(jīng)濟工作會(huì )議情緒修復后，短期海外宏觀(guān)氛圍轉好，有望帶動(dòng)市場(chǎng)企穩；

糧食：巴西玉米出口保持強勁，考慮到南美新季玉米播種依然順利，玉米豐產(chǎn)預期猶存，在供需整體寬松格局下，市場(chǎng)難以有較大的突破；美豆收割進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉向南美大豆市場(chǎng)，在寬松預期背景下，大豆市場(chǎng)或承壓運行。

長(cháng)期來(lái)看：未來(lái)美聯(lián)儲的寬松周期或以“先開(kāi)啟降息，后終結縮表”的順序展開(kāi)，或于2024年中開(kāi)啟降息周期。

美聯(lián)儲態(tài)度轉鴿，24年中或開(kāi)啟降息周期

鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì )上表示，他從始至終秉持著(zhù)“經(jīng)濟有可能以某種方式降溫，從而使通脹下降，但大規模失業(yè)并不會(huì )發(fā)生”的觀(guān)點(diǎn)，即目前的經(jīng)濟走勢是在美聯(lián)儲的意料之中的。美聯(lián)儲將2024年實(shí)際GDP增速預測值從1.5%小幅下調至1.4%，同時(shí)在聲明文本中肯定了“抗通脹”進(jìn)展良好。

委員們對利率路徑的預測亦大幅轉鴿。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì )上表示相信當前已經(jīng)處于或接近利率峰值，在季度經(jīng)濟調查中將2023年底利率水平預測從5.6%降低至5.4%，將2024年底利率水平預測從5.1%降低至4.6%。同時(shí)，認可了“降息討論已經(jīng)開(kāi)啟”的觀(guān)點(diǎn)。但美聯(lián)儲仍然不會(huì )宣布“抗通脹”已經(jīng)取得了勝利，必須繼續謹慎行事。此外，由于貨幣政策滯后效應的存在，美聯(lián)儲不必等到通脹讀數回落至2%以下再采取行動(dòng)。

未來(lái)美聯(lián)儲的寬松周期或以“先開(kāi)啟降息，后終結縮表”的順序展開(kāi)，或于2024年中開(kāi)啟降息周期。

11月社融增速環(huán)比上升，或帶來(lái)更積極經(jīng)濟預期

11月，社融增量同比多增0.46萬(wàn)億元。其中，政府債券凈融資同比多增4992億元，為拉升11月社融規模多增的主因。12月13日，萬(wàn)億增發(fā)國債首批項目清單落地，預計12月國債融資規?；驅⒂性鲩L(cháng)，為能夠社融增長(cháng)提供有力支撐。居民貸款增加，其中短貸增加或由當月購物節消費帶動(dòng)。中長(cháng)期貸款增加或源于存量房貸利率下調、購房首付款比例下調、“認房不認貸”等房地產(chǎn)支持政策持續顯效。

上周30大中城市商品房成交面積254.13 萬(wàn)方，環(huán)比增長(cháng)10.04%，同比減少8.50%。

需求端逐漸成為主導，短期內存下行壓力

FOMC會(huì )議美聯(lián)儲偏鴿，對油價(jià)形成情緒面利好提振。OPEC+數據顯示伊拉克、安哥拉和尼日利亞的產(chǎn)量下滑，產(chǎn)能不足為主要因素，而非意味著(zhù)OPEC+減產(chǎn)態(tài)度的強化。由于最新一期的OPEC+會(huì )議減產(chǎn)力度低于市場(chǎng)預期，油市中長(cháng)期或難出現供應端利好，且減產(chǎn)的“自愿性”引發(fā)市場(chǎng)對OPEC+減產(chǎn)意愿的擔憂(yōu)。需求在油價(jià)波動(dòng)的影響權重大幅提升。

整體來(lái)看，本月初召開(kāi)的OPEC+會(huì )議結果中性，原油市場(chǎng)或難重現今年三季度的緊缺格局，未來(lái)需關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執行率。如果12月減產(chǎn)執行率好于9-10月的情況，油價(jià)仍有可能迎來(lái)小幅反彈。如果減產(chǎn)執行率較差，油價(jià)完全可能加速下行，中期下行壓力較大。目前看，至2024年一季度時(shí)需求端的波動(dòng)很可能再度成為市場(chǎng)的主導。短期在市場(chǎng)悲觀(guān)情緒、油品需求收縮、OPEC+減產(chǎn)交織影響下震蕩偏弱概率更大。

中央經(jīng)濟會(huì )議帶來(lái)情緒修復，有望帶動(dòng)市場(chǎng)企穩

鐵礦石供需格局持續走弱，庫存延續大幅累庫，多數鋼廠(chǎng)依舊虧損，鋼廠(chǎng)利潤收縮倒逼減產(chǎn)增加，弱勢需求抑制礦價(jià)，且建筑鋼材下游需求受冷空氣影響或將有所走弱，年底鋼廠(chǎng)常規檢修增加，鐵水加速下降，鐵礦石需求環(huán)比繼續下滑?？傮w發(fā)運維持較高水平，鐵礦石供應環(huán)比轉向寬松，海外礦商發(fā)運整體仍維持相對高位，但環(huán)比微降。

綜合來(lái)看，鐵礦石基本面中性偏強，后續關(guān)注鋼廠(chǎng)冬儲補庫情況，在中央經(jīng)濟工作會(huì )議情緒修復后，短期海外宏觀(guān)氛圍轉好，有望帶動(dòng)市場(chǎng)企穩。

國內長(cháng)材價(jià)格指數116.45 ，環(huán)比上漲0.12%，同比上漲3.26%。板材價(jià)格指數111.28 ，環(huán)比上漲0.45%，同比上漲4.05%。

上周日均鐵水產(chǎn)量226.86 萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.06%，同比增長(cháng)0.89%。

截至12月8日，當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2744.90 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)2.86%，同比增長(cháng)2.91%。截至12月15日，全國主要港口鐵礦庫存為12466.97 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)2.53%，同比減少6.15%。

四、煤炭市場(chǎng)分析

天氣影響下市場(chǎng)有所好轉，但庫存高企使得上行阻力仍大

國內迎來(lái)大范圍降溫，預計封航結束后下游采購需求會(huì )迎來(lái)階段性釋放，天氣因素對煤炭市場(chǎng)氛圍的影響逐漸顯現。安監形勢依然嚴峻，疊加主產(chǎn)區近日降雪天氣不斷，煤礦產(chǎn)銷(xiāo)短期內受到一定阻礙，不過(guò)后續可迅速恢復。中央氣象臺12月14日升級發(fā)布今冬首個(gè)寒潮橙色預警，冰凍黃色預警、暴雪黃色預警和大風(fēng)藍色預警也在持續生效中，帶動(dòng)電廠(chǎng)煤炭日耗大幅攀升，目前已刷新年內高位，電煤需求旺季預期開(kāi)始兌現，煤炭市場(chǎng)氛圍好轉。但從庫存來(lái)看，中間環(huán)節存煤充足，對煤價(jià)產(chǎn)生一定壓制。

總的來(lái)說(shuō)，天氣因素影響下，氛圍有所好轉，但高庫存使得煤價(jià)上行阻力較大，預計市場(chǎng)震蕩運行。

截至12月15日，環(huán)渤海港口煤炭庫存2779.60 萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.26%，同比增長(cháng)71.78%。截至12月14日，電廠(chǎng)日均煤耗量71.66 萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)4.43%。

截至12月8日，全國水泥企業(yè)開(kāi)工率35.79 %，環(huán)比減少4.10%。

供應端較為寬松，市場(chǎng)或承壓運行

美國農業(yè)部出口周報顯示，美玉米出口量比一周前減少32%，數據低于市場(chǎng)預期。巴西玉米出口保持強勁，考慮到南美新季玉米播種依然順利，玉米豐產(chǎn)預期猶存，在供需整體寬松格局下，市場(chǎng)難以有較大的突破。如果天氣無(wú)異變，那么南美玉米的供應壓力將進(jìn)一步上升，帶動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步下行。　

隨著(zhù)美豆收割進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉向南美大豆市場(chǎng)，目前看南美大豆豐產(chǎn)預期仍存，且未出現不利天氣因素影響，在寬松預期背景下，大豆市場(chǎng)或承壓運行。

上周CBOT玉米期貨收盤(pán)價(jià)482.50 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌0.87%，同比下跌25.37%。CBOT大豆期貨收盤(pán)價(jià)1332.50 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲2.01%，同比下跌6.65%。

上周CBOT小麥期貨收盤(pán)價(jià)629.50 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌0.43%，同比下跌23.26%。