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2024-01
市場(chǎng)表現


本周航運市場(chǎng)BDI指數收2094點(diǎn),環(huán)比下跌10.82%,同比上漲38.22%,BCI指數收3398點(diǎn),環(huán)比下跌17.38%,同比上漲50.29%,BPI指數收1909點(diǎn),環(huán)比上漲0.47%,同比上漲24.36%,BSI指數收1369點(diǎn),環(huán)比下跌4.00%,同比上漲28.91%。

近期鐵礦發(fā)運回落,寒潮來(lái)臨刺激煤炭需求。同時(shí)降雨增加,巴拿馬運河水位明顯上升,船舶周轉情況有所好轉。短期在地緣沖突疊加印尼、澳洲集中出貨帶動(dòng)下,市場(chǎng)或有所上行,后續關(guān)注地緣沖突進(jìn)展。


短期來(lái)看:

原油:考慮全球原油長(cháng)期資本開(kāi)支不足,全球原油供給彈性或將下降,油價(jià)或將持續震蕩運行,但短期受到OPEC+減產(chǎn)能力及紅海事件降溫影響,或有所回落;

煤炭:雖然近期日耗高位運行,但產(chǎn)業(yè)鏈庫存充足,且后續國內氣溫存回暖預期,市場(chǎng)氛圍難言樂(lè )觀(guān),或維持區間震蕩;

鐵礦石:宏觀(guān)向好預期下價(jià)格預計維持韌性,需求端對爐料端價(jià)格的負反饋較難開(kāi)啟,供需緊平衡的格局節前預計持續;

糧食:氣象預報顯示1月初巴西還將出現大范圍的大雨,短期紅海局勢平穩下,玉米市場(chǎng)或承壓運行;在巴西種植面積擴張及南部產(chǎn)區偏好的單產(chǎn)前景下,產(chǎn)量仍有較大概率同比增加,大豆市場(chǎng)或承壓運行。


長(cháng)期來(lái)看:核心服務(wù)CPI增長(cháng)韌性與勞動(dòng)力市場(chǎng)薪資增速相互印證。目前看,市場(chǎng)降息預期或已接近峰值,警惕后續通脹反復帶來(lái)市場(chǎng)預期變化。



一、宏觀(guān)環(huán)境分析


市場(chǎng)利率預期已接近峰值,警惕后續預期變化

自9月下旬的議息會(huì )議以來(lái),美聯(lián)儲已連續三次暫停加息。隨著(zhù)本年度最后一批美國經(jīng)濟數據的出爐,美聯(lián)儲鷹派態(tài)度松動(dòng),利率預期震蕩下行,市場(chǎng)預期明年3月開(kāi)始美聯(lián)儲或降息6次。同時(shí)美聯(lián)儲12月議息會(huì )議如期暫停加息,會(huì )議宣布聯(lián)邦基金利率的目標范圍維持在5.25%-5.5%不變,并按照原計劃進(jìn)行縮表,但美聯(lián)儲官員后續發(fā)言“穩定”市場(chǎng)利率預期,釋放降息信號。鮑威爾稱(chēng)利率已接近峰值,美聯(lián)儲官員啟動(dòng)了對降息前景討論,本輪加息周期已經(jīng)進(jìn)入尾聲。

11月美國CPI同比符合預期,11月核心商品環(huán)比小幅回落,主要拖累來(lái)自于服裝、家具與機票。核心服務(wù)CPI增長(cháng)韌性與勞動(dòng)力市場(chǎng)薪資增速相互印證。目前看,市場(chǎng)降息預期或已接近峰值,警惕后續通脹反復帶來(lái)市場(chǎng)預期變化。


經(jīng)濟數據偏弱,關(guān)注后期能否存在超預期政策

中信銀行、平安銀行等6家股份制銀行調整了存款掛牌利率,這是時(shí)隔3個(gè)月在國有六大行調整存款利率的情況下,主要商業(yè)銀行迎來(lái)的年內第三次存款利率下降,其中長(cháng)期限存款利率的降幅最大。此次利率下調主要基于銀行凈息差持續下行,下調存款利率有助于緩解負債端的壓力。而且12月份LPR按兵不動(dòng),預期中的降低存款準備金率沒(méi)有兌現,大型銀行下調存款利率后會(huì )帶動(dòng)股份制銀行和中小銀行跟進(jìn),實(shí)際上也是為L(cháng)PR下調騰出了空間,預計明年LPR下調的概率較高。

12月份以來(lái),市場(chǎng)存量資金不足,北向資金持續流出,公募基金贖回壓力較大,市場(chǎng)流動(dòng)性收緊,加之近期公布的經(jīng)濟數據偏弱,經(jīng)濟修復的斜率轉平,后期主要關(guān)注能否出臺超預期政策。



上周30大中城市商品房成交面積336.74 萬(wàn)方,環(huán)比增長(cháng)11.29%,同比減少2.77%。



二、原油市場(chǎng)分析


短期受地緣沖突降溫影響,市場(chǎng)或有所回落

受能源政策、成本上升、優(yōu)質(zhì)區塊損耗等影響,美國頁(yè)巖油長(cháng)期增產(chǎn)能力有限且存在瓶頸,加之美國未來(lái)幾年或將補充2022年釋放的戰略原油儲備,俄羅斯或將因資本開(kāi)支不足加速原油產(chǎn)能衰減,長(cháng)期產(chǎn)量或將下降,存在一定可能會(huì )抽緊全球供應。

當前市場(chǎng)對OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟減產(chǎn)控價(jià)能力存疑,長(cháng)期來(lái)看沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克加大資本開(kāi)支力度,但傳統油田開(kāi)發(fā)生產(chǎn)周期長(cháng),每年新增原油供給量有限??紤]到經(jīng)濟增速問(wèn)題和新舊能源轉型,2024年全球原油需求或保持低速增長(cháng),原油供給能力目前尚能滿(mǎn)足需求增量。

從中長(cháng)期來(lái)看,考慮全球原油長(cháng)期資本開(kāi)支不足,全球原油供給彈性或將下降,油價(jià)或將持續震蕩運行,但短期受到OPEC+減產(chǎn)能力及紅海事件降溫影響,或有所回落。


三、鐵礦石市場(chǎng)分析


宏觀(guān)向好預期下市場(chǎng)維持韌性,短期或維持供需緊平衡格局

海外礦山發(fā)運沖量,但較往年年末相比增幅不明顯,到港大幅回落。受天氣影響,上周下游疏港出現階段性回落,鐵礦港口庫存出現累庫,鋼廠(chǎng)廠(chǎng)內鐵礦庫存小幅增加。但本周疏港恢復,港口庫存預計去化。鐵水產(chǎn)量出現企穩,仍高于去年同期,下游節前對鐵礦有進(jìn)一步補庫的需求,將對鐵礦現貨價(jià)格將形成支撐。宏觀(guān)向好預期下價(jià)格預計維持韌性,需求端對爐料端價(jià)格的負反饋較難開(kāi)啟,供需緊平衡的格局節前預計持續。


內長(cháng)材價(jià)格指數116.11 ,環(huán)比上漲0.32%,同比下跌2.16%。板材價(jià)格指數111.80 ,環(huán)比上漲0.73%,同比下跌0.98%。


周日均鐵水產(chǎn)量221.28 萬(wàn)噸,環(huán)比減少2.36%,同比減少0.55%。


12月22日,當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2881.20 萬(wàn)噸,環(huán)比增長(cháng)7.22%,同比增長(cháng)2.32%。截至12月29日,全國主要港口鐵礦庫存為12458.76 萬(wàn)噸,環(huán)比減少0.41%,同比減少5.51%。


四、煤炭市場(chǎng)分析

氣溫存回暖預期,短期或震蕩運行

國內煤礦事故時(shí)有發(fā)生,引發(fā)安監加碼,考慮到目前正處于迎峰度冬關(guān)鍵時(shí)期,主產(chǎn)區煤礦生產(chǎn)受到的影響暫不明顯,不過(guò)年底到來(lái),部分煤礦開(kāi)始年終檢修,煤炭產(chǎn)量短期內有所下降。本周?chē)鴥壤淇諝鈴姸容^上周有所減弱,但居民取暖需求依然強勁,25省電廠(chǎng)煤炭日耗維持年內高位,帶動(dòng)中下游庫存持續去化。但煤炭市場(chǎng)氛圍卻依然疲弱,國家氣候中心預計,1月份全國大部地區氣溫將較常年同期偏高。

整體來(lái)看,雖然近期日耗高位運行,但產(chǎn)業(yè)鏈庫存充足,且后續國內氣溫存回暖預期,市場(chǎng)氛圍難言樂(lè )觀(guān),或維持區間震蕩。


12月29日,環(huán)渤海港口煤炭庫存2825.70 萬(wàn)噸,環(huán)比減少1.70%,同比增長(cháng)30.95%。截至12月30日,電廠(chǎng)日均煤耗量71.66 萬(wàn)噸,環(huán)比增長(cháng)4.43%。


截至12月22日,全國水泥企業(yè)開(kāi)工率30.29 %,環(huán)比減少6.31%。


五、糧食市場(chǎng)分析


天氣情況好轉,市場(chǎng)承壓運行

紅海局勢緊張引發(fā)航運中斷擔憂(yōu)且市場(chǎng)預期美聯(lián)儲將在2024年初降息,帶動(dòng)市場(chǎng)上行。但此后在巴西降雨預期下,市場(chǎng)呈現回落走勢,據氣象預報顯示未來(lái)一周巴西中部和北部干旱地區將出現不同程度的降雨,1月初還將出現大范圍的大雨,短期紅海局勢平穩下,市場(chǎng)或承壓運行。

短期大豆仍圍繞南美天氣形勢波動(dòng)。即便考慮巴西中西部和東北部因此前高溫少雨的惡劣天氣帶來(lái)的產(chǎn)量損失,在巴西種植面積擴張及南部產(chǎn)區偏好的單產(chǎn)前景下,產(chǎn)量仍有較大概率同比增加,大豆市場(chǎng)承壓運行。

CBOT玉米期貨收盤(pán)價(jià)476.50 美分/蒲式耳,環(huán)比下跌0.68%,同比下跌27.08%。CBOT大豆期貨收盤(pán)價(jià)1289.25 美分/蒲式耳,環(huán)比下跌0.65%,同比下跌13.04%。


CBOT小麥期貨收盤(pán)價(jià)624.75 美分/蒲式耳,環(huán)比下跌1.19%,同比下跌14.74%。


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