市場(chǎng)表現本周航運市場(chǎng)BDI指數收1814點(diǎn)，環(huán)比上漲2.95%，同比上漲70.33%，BCI指數收3099點(diǎn)，環(huán)比上漲8.70%，同比上漲200.29%，BPI指數收1316點(diǎn)，環(huán)比下跌6.93%，同比下跌10.96%，BSI指數收1306點(diǎn)，環(huán)比下跌0.91%，同比上漲33.27%。鐵礦石海運發(fā)貨未出現明顯改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動(dòng)運輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤(pán)放量較少。整體來(lái)看，近期市場(chǎng)受宏觀(guān)和需求影響下偏弱，短期或震蕩偏弱運行。原油：需求端旺季刺激美國需求連續回升，中國原油消費有出行需求支撐。供應端OPEC+延續減產(chǎn)協(xié)議至今年年底，同時(shí)美國颶風(fēng)季預期影響原油供應。油價(jià)下方仍存在較強支撐；煤炭：總體來(lái)看，產(chǎn)地供應主動(dòng)性收縮，日耗較前期略有所好轉，后續非電與電力終端需求均面臨季節性拐點(diǎn)，關(guān)注非電能否帶來(lái)需求增量；鐵礦石：預計旺季需求環(huán)比回升，但同比仍偏弱回落，需求端缺乏增長(cháng)點(diǎn)，仍有下行風(fēng)險；糧食：8月天氣仍存在較大不確定性，玉米下跌空間有限。美豆中西部產(chǎn)區天氣仍有變數，短期價(jià)格中樞或上移。宏觀(guān)—國內：隨著(zhù)政治局會(huì )議強調堅定不移實(shí)現年內經(jīng)濟增長(cháng)目標，政策刺激預期進(jìn)一步增強以及房地產(chǎn)市場(chǎng)短期有所起色，內需有一定的支撐，市場(chǎng)需求有望擴大，供求關(guān)系有望改善，加之上年同期高基數影響逐步消除，CPI有望延續回升趨勢。宏觀(guān)—海外：鮑威爾表態(tài)后，市場(chǎng)定價(jià)年內降息4次的概率上升至87%，但降息預期上升主要依據依舊在后續美國經(jīng)濟數據預期變化。一、宏觀(guān)環(huán)境分析年內降息預期上升，降息關(guān)注點(diǎn)切換至經(jīng)濟增長(cháng)美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì )上發(fā)聲。此次年會(huì )鮑威爾發(fā)言較大篇幅聚焦于勞動(dòng)力市場(chǎng)。其表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)已從之前的過(guò)熱狀態(tài)大幅降溫，但失業(yè)率上升并不是裁員增加的結果，而是工人供給的大幅增加以及之前瘋狂的招聘速度有所放緩。更重要的是，美聯(lián)儲不尋求或歡迎勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況進(jìn)一步降溫，目前已經(jīng)到了政策轉向的時(shí)候了，美聯(lián)儲將盡一切努力支持強勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)，同時(shí)在價(jià)格穩定方面力求進(jìn)一步進(jìn)展。鮑威爾表態(tài)后，市場(chǎng)定價(jià)年內降息4次的概率上升至87%，但降息預期上升主要依據依舊在后續美國經(jīng)濟數據預期變化。市場(chǎng)需求有望擴大，CPI有望延續回升趨勢7月CPI同比回升且高于市場(chǎng)預期。上游端受?chē)H大宗商品價(jià)格回落及國內部分工業(yè)品市場(chǎng)需求不足等因素影響，PPI環(huán)比繼續下降。7月份，消費需求持續恢復，CP

市場(chǎng)表現本周航運市場(chǎng)BDI指數收1762點(diǎn)，環(huán)比上漲4.20%，同比上漲63.15%，BCI指數收2851點(diǎn)，環(huán)比上漲12.38%，同比上漲142.84%，BPI指數收1414點(diǎn)，環(huán)比下跌8.89%，同比下跌2.42%，BSI指數收1318點(diǎn)，環(huán)比上漲1.07%，同比上漲45.15%。鐵礦石海運發(fā)貨未出現明顯改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動(dòng)運輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤(pán)放量較少。整體來(lái)看，近期市場(chǎng)受宏觀(guān)和需求影響下偏弱，但基本面較為穩固，短期或震蕩運行。原油：宏觀(guān)層面的轉弱壓制了市場(chǎng)對未來(lái)油品需求的預期，但考慮到當下的低庫存，原油自身基本面并無(wú)較強利空，且油價(jià)目前已接近年內低點(diǎn)，后續或存在一定上漲空間；煤炭：日耗較前期略有所好轉，非電與電力終端需求均面臨季節性拐點(diǎn)，關(guān)注非電能否帶來(lái)需求增量，預計短期價(jià)格或繼續震蕩運行；鐵礦石：高庫存局面下礦石基本面并未好轉，礦價(jià)仍將承壓運行，相對利好是目前礦價(jià)處于較低水平，多空因素博弈下礦價(jià)維持低位震蕩運行態(tài)勢，重點(diǎn)關(guān)注成材表現；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產(chǎn)量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場(chǎng)整體供應寬松的局面難以改變，價(jià)格仍為弱勢；美豆產(chǎn)區天氣整體良好，豐產(chǎn)預期維持壓制價(jià)格。宏觀(guān)—國內：長(cháng)期結構調整的政策使得產(chǎn)業(yè)投資需求開(kāi)始釋放，加上消費的刺激政策，2024年經(jīng)濟增長(cháng)實(shí)現年初目標的基礎仍較為穩固。宏觀(guān)—海外：從整體趨勢以及近期美聯(lián)儲的表述看，降息幅度的關(guān)注重點(diǎn)應切換至勞動(dòng)力市場(chǎng)與經(jīng)濟增長(cháng)，目前看9月降息步伐或較為謹慎。一、宏觀(guān)環(huán)境分析7月CPI符合市場(chǎng)預期，降息關(guān)注點(diǎn)切換至經(jīng)濟增長(cháng)美國7月CPI增速基本符合市場(chǎng)預期水平，7月CPI同比增2.9%，核心CPI同比增3.2%，均延續下行。但同時(shí)，美國7月零售銷(xiāo)售環(huán)比增1.0%，超越市場(chǎng)預期，反映消費仍有韌性。從美國經(jīng)濟數據來(lái)看，通脹平穩下行，消費仍有韌性，距離市場(chǎng)衰退預期尚有距離。從整體趨勢以及近期美聯(lián)儲的表述看，降息幅度的關(guān)注重點(diǎn)應切換至勞動(dòng)力市場(chǎng)與經(jīng)濟增長(cháng)，目前看9月降息步伐或較為謹慎。國內經(jīng)濟略有提振，等待政策進(jìn)一步發(fā)力7月主要數據除消費外較上月均有所回落,工業(yè)增長(cháng)持續緩慢下滑，但增速仍較可觀(guān)，表明中國經(jīng)濟整體運行仍具有韌性。消費數據本月有所回升，但仍然偏弱。作為經(jīng)濟第一增長(cháng)動(dòng)力的投資主要依賴(lài)于制造業(yè)和基建，而這兩項均在二季度以來(lái)均持續下滑，制造業(yè)投資相對

市場(chǎng)表現本周航運市場(chǎng)BDI指數收1691點(diǎn)，環(huán)比上漲1.26%，同比上漲35.61%，BCI指數收2537點(diǎn)，環(huán)比上漲4.10%，同比上漲52.37%，BPI指數收1552點(diǎn)，環(huán)比下跌2.94%，同比上漲1.97%，BSI指數收1304點(diǎn)，環(huán)比上漲0.23%，同比上漲51.80%。鐵礦石海運發(fā)貨未出現明顯改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動(dòng)運輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤(pán)放量較少。整體來(lái)看，近期市場(chǎng)受宏觀(guān)和需求影響下偏弱，但基本面較為穩固，短期或震蕩運行。原油：從基本面角度看，原油3季度預計仍然呈偏去庫狀態(tài)，未來(lái)繼續下跌空間有限，但是由于海外衰退預期仍在，短期上漲空間也相對有限，或維持區間震蕩行情；煤炭：旺季到來(lái)，煤炭市場(chǎng)供需兩旺，市場(chǎng)再次進(jìn)入到高供應、高庫存與高需求之間的博弈，預計或將延續窄幅震蕩運行；鐵礦石：鐵礦石供應收縮有限，相反需求大幅走弱，高庫存局面下基本面依然疲弱，弱現實(shí)格局下承壓偏弱運行，重點(diǎn)關(guān)注成材價(jià)格表現；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產(chǎn)量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場(chǎng)整體供應寬松的局面難以改變，價(jià)格仍為弱勢；美豆產(chǎn)區天氣整體良好，豐產(chǎn)預期維持壓制價(jià)格。宏觀(guān)—國內：經(jīng)濟修復節奏放緩、實(shí)體信貸需求不足，從二季度貨幣政策執行報告來(lái)看，政策基調延續寬松，未來(lái)貨幣政策存在較大空間，有望帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟回暖。宏觀(guān)—海外：8月非農數據或對9月降息幅度的影響更為顯著(zhù)，如觀(guān)察到勞動(dòng)市場(chǎng)需求大幅降溫的跡象，后續衰退交易和降息預期或繼續升溫，關(guān)注后續經(jīng)濟數據。一、宏觀(guān)環(huán)境分析美聯(lián)儲政策空間充足，后續政策仍存寬松預期7月CPI對聯(lián)儲貨幣政策影響有限,市場(chǎng)反應較為平淡，在非農數據、日本股市大跌的沖擊暫緩之后，市場(chǎng)削減了9月降息50bp的定價(jià)。美聯(lián)儲在7月FOMC認可了通脹進(jìn)展，并表示關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩跡象，在會(huì )議上討論了是否應當降息，關(guān)注過(guò)早或過(guò)晚降息的雙向風(fēng)險，從7月CPI數據來(lái)看，美聯(lián)儲政策空間充足，過(guò)晚過(guò)慢開(kāi)啟降息周期的風(fēng)險偏低。8月非農數據或對9月降息幅度的影響更為顯著(zhù)，如觀(guān)察到勞動(dòng)市場(chǎng)需求大幅降溫的跡象，后續衰退交易和降息預期或繼續升溫，關(guān)注后續經(jīng)濟數據。7月社融不及市場(chǎng)預期，貨幣政策或仍有空間7月社融同比多增但不及市場(chǎng)預期，人民幣信貸對7月社融數據拖累明顯。信貸整體表現較為低迷，同時(shí)，7月M1延續下行，M2小幅改善，M2、M1剪刀差進(jìn)一步擴大。展

市場(chǎng)表現本周航運市場(chǎng)BDI指數收1670點(diǎn)，環(huán)比下跌0.30%，同比上漲47.92%，BCI指數收2437點(diǎn)，環(huán)比上漲4.73%，同比上漲53.08%，BPI指數收1599點(diǎn)，環(huán)比下跌6.22%，同比上漲19.60%，BSI指數收1301點(diǎn)，環(huán)比下跌3.06%，同比上漲78.71%。鐵礦石海運發(fā)貨未出現明細改善，煤炭采購需求仍存，但對拉動(dòng)運輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤(pán)放量較少。整體來(lái)看，近期市場(chǎng)受宏觀(guān)和需求影響下偏弱，但基本面較為穩固，短期或震蕩運行。原油：美國頁(yè)巖油企業(yè)受到資本開(kāi)支的制約，原油供應增長(cháng)空間有限。此外，極端情況下OPEC+可能會(huì )再度重申減產(chǎn)。3季度OPEC+各成員國將繼續執行自愿減產(chǎn)，疊加需求旺季的支撐，去庫預期不變。多重因素影響下，預計油價(jià)波動(dòng)將明顯放大；煤炭：旺季到來(lái)，煤炭市場(chǎng)供需兩旺，市場(chǎng)再次進(jìn)入到高供應、高庫存與高需求之間的博弈，預計或將延續窄幅震蕩運行；鐵礦石：鐵礦石供應收縮有限，相反需求大幅走弱，高庫存局面下基本面依然疲弱，弱現實(shí)格局下承壓偏弱運行，重點(diǎn)關(guān)注成材價(jià)格表現；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產(chǎn)量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場(chǎng)整體供應寬松的局面難以改變，價(jià)格仍為弱勢；美豆產(chǎn)區天氣整體良好，豐產(chǎn)預期維持壓制價(jià)格。宏觀(guān)—國內：7月22日央行宣布下調公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作利率和LPR報價(jià)，25日下調MLF利率，有利于國內經(jīng)濟企穩，關(guān)注后續實(shí)際經(jīng)濟恢復速度的驗證。宏觀(guān)—海外：美聯(lián)儲或更偏向采取預防式降息來(lái)確保流動(dòng)性及金融市場(chǎng)穩定，當前過(guò)度樂(lè )觀(guān)的市場(chǎng)預期后繼或將出現反轉。一、宏觀(guān)環(huán)境分析7月就業(yè)數據走弱，警惕市場(chǎng)預期回彈7月非農就業(yè)數據再次超市場(chǎng)預期走弱，除新增就業(yè)持續下降外，失業(yè)率上升同樣意味著(zhù)勞動(dòng)力供給逐步增加，未來(lái)薪資增速在勞動(dòng)力市場(chǎng)供需愈加平衡的狀況下大概率將穩步回落。在就業(yè)數據公布后，市場(chǎng)大幅上調了年內降息預期。然而從歷史失業(yè)率水平來(lái)看，當前失業(yè)率水平仍處于歷史低位，通脹水平于近期雖持續回落，但整體價(jià)格水平較美聯(lián)儲目標仍存在一定差距。若當前市場(chǎng)降息預期較足，將在一定程度上或給予經(jīng)濟增速一定支撐，通脹在需求回升影響下或再次顯示韌性。因此，美聯(lián)儲或更偏向采取預防式降息來(lái)確保流動(dòng)性及金融市場(chǎng)穩定，當前過(guò)度樂(lè )觀(guān)的市場(chǎng)預期后繼或將出現反轉。國內經(jīng)濟略有提振，后續政策仍存寬松預期國內經(jīng)濟仍待筑底，7月制造業(yè)PMI略超

市場(chǎng)表現本周航運市場(chǎng)BDI指數收1808點(diǎn)，環(huán)比下跌4.94%，同比上漲62.88%，BCI指數收2614點(diǎn)，環(huán)比下跌12.22%，同比上漲42.84%，BPI指數收1792點(diǎn)，環(huán)比上漲4.55%，同比上漲83.79%，BSI指數收1386點(diǎn)，環(huán)比上漲0.87%，同比上漲90.91%。近期澳巴鐵礦發(fā)運量較為穩定。糧食貿易量目前仍未看到起色，同時(shí)中國煤炭進(jìn)口需求一般，預計短期市場(chǎng)低位震蕩，但市場(chǎng)支撐或較強，后期仍存樂(lè )觀(guān)預期。原油：當前市場(chǎng)對9月份降息定價(jià)較為充分，從2季度GDP公布的核心PCE數據來(lái)看，美國去通脹進(jìn)程正在進(jìn)行，考慮到暑期消費，通脹后續或有一定的反彈壓力，后續仍需關(guān)注7、8月份的就業(yè)與通脹數據；煤炭：后續市場(chǎng)關(guān)注的核心仍是日耗能否有進(jìn)一步的亮眼表現，帶動(dòng)社會(huì )庫存加速去化。預計后期供需雙方持續博弈，短期價(jià)格或再度進(jìn)入僵持；鐵礦石：礦石需求走弱預期未退，高庫存局面下礦石基本面依然疲弱，弱現實(shí)格局下礦價(jià)繼續承壓運行，疊加市場(chǎng)情緒不佳，短期礦價(jià)延續震蕩偏弱運行態(tài)勢，重點(diǎn)關(guān)注成材表現情況；糧食：玉米生長(cháng)進(jìn)度情況良好，南美區域維持穩定。最新預計收獲面積上調，提升了整體產(chǎn)量預期，后續持續關(guān)注天氣對玉米供給端產(chǎn)生的影響。大豆產(chǎn)量預期有所下調，南美新作產(chǎn)量未作調整，盡管美國方面產(chǎn)量預期略有下修，不改整體寬松供需格局。宏觀(guān)—國內：貨幣寬松仍是大方向，但當前經(jīng)濟的核心問(wèn)題仍是需求不足，本輪降息實(shí)際效果可能有限，實(shí)質(zhì)性穩增長(cháng)仍需地產(chǎn)端、財政端更多組合政策發(fā)力。宏觀(guān)—海外：若后續油價(jià)趨于穩定，而居民收入薪資相對穩定，疊加消費需求偏強，預計通脹或仍具韌性，目前看經(jīng)濟基本面難以支持美聯(lián)儲過(guò)于激進(jìn)的降息策略。一、宏觀(guān)環(huán)境分析美經(jīng)濟數據較好，降息周期或難過(guò)早開(kāi)啟24Q2美國居民個(gè)人消費支出超預期上漲，服務(wù)消費也維持了穩定的高增。同時(shí)，雖然利率尚處于高位，降息預期的不斷強化使得房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始反彈。盡管5-6月美國核心CPI連續兩個(gè)月超市場(chǎng)預期下行，但此前核心CPI暫時(shí)性下跌主要是原油價(jià)格下跌導致，而非需求疲弱所致，若后續油價(jià)趨于穩定，而居民收入薪資相對穩定，疊加消費需求偏強，預計通脹或仍具韌性，目前看經(jīng)濟基本面難以支持美聯(lián)儲過(guò)于激進(jìn)的降息策略。降息效果或有限，穩增長(cháng)仍需更多政策發(fā)力本次MLF降息幅度高于7天期逆回購利率降息，1年期MLF利率下調至2.30%。從非對稱(chēng)降息操作來(lái)看，央行貨幣政策框架調整后MLF調整空間或更大。在流動(dòng)性投放充裕的環(huán)境下，降低無(wú)風(fēng)檢利率水平提升實(shí)體投資意愿，有利于提升貨幣流通速度，加強實(shí)體經(jīng)濟活化程度。往后看，貨幣寬松仍是大方向，但當前經(jīng)濟的核心問(wèn)題仍是需求不足，本輪降息實(shí)際效果可能有限，實(shí)質(zhì)性穩增長(cháng)仍需地產(chǎn)端、財政端更多組合政策發(fā)力。上周30大中城市商品房成交面積157.65萬(wàn)方，環(huán)比增長(cháng)2.83%，同比減少36.02%。二、原油市場(chǎng)分析或逐步回歸基本面，延續上漲趨勢美國2季度經(jīng)濟增速回升較多，經(jīng)濟軟著(zhù)陸跡象較為明顯。整體來(lái)看，我們認為美國經(jīng)濟實(shí)現軟著(zhù)陸概率較高，非農就業(yè)增長(cháng)相對不高，且失業(yè)率有所提升。當前市場(chǎng)對9月份降息定價(jià)較為充分，從2季度GDP公布的核心PCE數據來(lái)看，美國去通脹進(jìn)程正在進(jìn)行，考慮到暑期消費，通脹后續或有一定的反彈壓力，后續仍需關(guān)注7、8月份的就業(yè)與通脹數據。三、鐵礦石市場(chǎng)分析基本面未實(shí)質(zhì)性改善，市場(chǎng)或低位震蕩運行鐵礦石供需格局表現疲弱，庫存延續累庫態(tài)勢，且鋼廠(chǎng)虧損局面不斷加劇，疊加粗鋼調控政策擾動(dòng)，鐵礦石需求走弱預期仍易發(fā)酵，繼續承壓礦價(jià)。目前來(lái)看，礦石需求走弱預期未退，高庫存局面下礦石基本面依然疲弱，弱現實(shí)格局下礦價(jià)繼續承壓運行，疊加市場(chǎng)情緒不佳，短期礦價(jià)延續震蕩偏弱運行態(tài)勢，重點(diǎn)關(guān)注成材表現情況。國內長(cháng)材價(jià)格指數99.95，環(huán)比下跌3.41%，同比下跌11.45%。板材價(jià)格指數97.17，環(huán)比下跌2.54%，同比下跌11.81%。上周日均鐵水產(chǎn)量239.61萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.02%，同比減少1.64%。截至7月26日，當周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2382.50萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.67%，同比減少19.07%。截至7月26日，全國主要港口鐵礦庫存為15706.01萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)0.72%，同比增長(cháng)22.77%。四、煤炭市場(chǎng)分析煤碳日耗上升明顯，關(guān)注能否帶動(dòng)有效去庫沿海及內陸日耗數據相較去年同期仍略顯疲軟，終端開(kāi)始去庫，但庫存同比依舊略偏高。當前夏季日耗已進(jìn)入高峰階段，后期繼續關(guān)注日耗變化。預計在水電對沖一部分增量的前提下，電廠(chǎng)日耗同比難有明顯增量。后續市場(chǎng)關(guān)注的核心仍是日耗能否有進(jìn)一步的亮眼表現，帶動(dòng)社會(huì )庫存加速去化。預計后期供需雙方持續博弈，短期價(jià)格或再度進(jìn)入僵持。截至7月26日，環(huán)渤海港口煤炭庫存2495.60萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.20%，同比增長(cháng)19.64%。截至7月26日，電廠(chǎng)日均煤耗量71.66萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)4.43%。截至7月19日，全國水泥企業(yè)開(kāi)工率45.83 %，環(huán)比增長(cháng)2.73%。五、糧食市場(chǎng)分析糧食供應良好，短期上方仍存壓力玉米生長(cháng)進(jìn)度情況良好，南美區域維持穩定。最新預計收獲面積上調，提升了整體產(chǎn)量預期，后續持續關(guān)注天氣對玉米供給端產(chǎn)生的影響。大豆產(chǎn)量預期有所下調，南美新作產(chǎn)量未作調整，盡管美國方面產(chǎn)量預期略有下修，不改整體寬松供需格局。上周CBOT玉米期貨收盤(pán)價(jià)410.00 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲1.11%，同比下跌17.59%。CBOT大豆期貨收盤(pán)價(jià)1046.50 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲1.06%，同比下跌19.89%。上周CBOT小麥期貨收盤(pán)價(jià)522.75 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌4.04%，同比下跌19.98%。獲取更多資訊請持續關(guān)注吉電國貿公眾號