市場(chǎng)表現(xiàn)本周航運(yùn)市場(chǎng)BDI指數(shù)收1762點(diǎn)，環(huán)比上漲4.20%，同比上漲63.15%，BCI指數(shù)收2851點(diǎn)，環(huán)比上漲12.38%，同比上漲142.84%，BPI指數(shù)收1414點(diǎn)，環(huán)比下跌8.89%，同比下跌2.42%，BSI指數(shù)收1318點(diǎn)，環(huán)比上漲1.07%，同比上漲45.15%。鐵礦石海運(yùn)發(fā)貨未出現(xiàn)明顯改善，煤炭采購(gòu)需求仍存，但對(duì)拉動(dòng)運(yùn)輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤放量較少。整體來看，近期市場(chǎng)受宏觀和需求影響下偏弱，但基本面較為穩(wěn)固，短期或震蕩運(yùn)行。原油：宏觀層面的轉(zhuǎn)弱壓制了市場(chǎng)對(duì)未來油品需求的預(yù)期，但考慮到當(dāng)下的低庫(kù)存，原油自身基本面并無(wú)較強(qiáng)利空，且油價(jià)目前已接近年內(nèi)低點(diǎn)，后續(xù)或存在一定上漲空間；煤炭：日耗較前期略有所好轉(zhuǎn)，非電與電力終端需求均面臨季節(jié)性拐點(diǎn)，關(guān)注非電能否帶來需求增量，預(yù)計(jì)短期價(jià)格或繼續(xù)震蕩運(yùn)行；鐵礦石：高庫(kù)存局面下礦石基本面并未好轉(zhuǎn)，礦價(jià)仍將承壓運(yùn)行，相對(duì)利好是目前礦價(jià)處于較低水平，多空因素博弈下礦價(jià)維持低位震蕩運(yùn)行態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注成材表現(xiàn)；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產(chǎn)量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場(chǎng)整體供應(yīng)寬松的局面難以改變，價(jià)格仍為弱勢(shì)；美豆產(chǎn)區(qū)天氣整體良好，豐產(chǎn)預(yù)期維持壓制價(jià)格。宏觀—國(guó)內(nèi)：長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策使得產(chǎn)業(yè)投資需求開始釋放，加上消費(fèi)的刺激政策，2024年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)年初目標(biāo)的基礎(chǔ)仍較為穩(wěn)固。宏觀—海外：從整體趨勢(shì)以及近期美聯(lián)儲(chǔ)的表述看，降息幅度的關(guān)注重點(diǎn)應(yīng)切換至勞動(dòng)力市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，目前看9月降息步伐或較為謹(jǐn)慎。一、宏觀環(huán)境分析7月CPI符合市場(chǎng)預(yù)期，降息關(guān)注點(diǎn)切換至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)美國(guó)7月CPI增速基本符合市場(chǎng)預(yù)期水平，7月CPI同比增2.9%，核心CPI同比增3.2%，均延續(xù)下行。但同時(shí)，美國(guó)7月零售銷售環(huán)比增1.0%，超越市場(chǎng)預(yù)期，反映消費(fèi)仍有韌性。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，通脹平穩(wěn)下行，消費(fèi)仍有韌性，距離市場(chǎng)衰退預(yù)期尚有距離。從整體趨勢(shì)以及近期美聯(lián)儲(chǔ)的表述看，降息幅度的關(guān)注重點(diǎn)應(yīng)切換至勞動(dòng)力市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，目前看9月降息步伐或較為謹(jǐn)慎。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)略有提振，等待政策進(jìn)一步發(fā)力7月主要數(shù)據(jù)除消費(fèi)外較上月均有所回落,工業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)緩慢下滑，但增速仍較可觀，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行仍具有韌性。消費(fèi)數(shù)據(jù)本月有所回升，但仍然偏弱。作為經(jīng)濟(jì)第一增長(zhǎng)動(dòng)力的投資主要依賴于制造業(yè)和基建，而這兩項(xiàng)均在二季度以來均持續(xù)下滑，制造業(yè)投資相對(duì)

市場(chǎng)表現(xiàn)本周航運(yùn)市場(chǎng)BDI指數(shù)收1691點(diǎn)，環(huán)比上漲1.26%，同比上漲35.61%，BCI指數(shù)收2537點(diǎn)，環(huán)比上漲4.10%，同比上漲52.37%，BPI指數(shù)收1552點(diǎn)，環(huán)比下跌2.94%，同比上漲1.97%，BSI指數(shù)收1304點(diǎn)，環(huán)比上漲0.23%，同比上漲51.80%。鐵礦石海運(yùn)發(fā)貨未出現(xiàn)明顯改善，煤炭采購(gòu)需求仍存，但對(duì)拉動(dòng)運(yùn)輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤放量較少。整體來看，近期市場(chǎng)受宏觀和需求影響下偏弱，但基本面較為穩(wěn)固，短期或震蕩運(yùn)行。原油：從基本面角度看，原油3季度預(yù)計(jì)仍然呈偏去庫(kù)狀態(tài)，未來繼續(xù)下跌空間有限，但是由于海外衰退預(yù)期仍在，短期上漲空間也相對(duì)有限，或維持區(qū)間震蕩行情；煤炭：旺季到來，煤炭市場(chǎng)供需兩旺，市場(chǎng)再次進(jìn)入到高供應(yīng)、高庫(kù)存與高需求之間的博弈，預(yù)計(jì)或?qū)⒀永m(xù)窄幅震蕩運(yùn)行；鐵礦石：鐵礦石供應(yīng)收縮有限，相反需求大幅走弱，高庫(kù)存局面下基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實(shí)格局下承壓偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注成材價(jià)格表現(xiàn)；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產(chǎn)量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場(chǎng)整體供應(yīng)寬松的局面難以改變，價(jià)格仍為弱勢(shì)；美豆產(chǎn)區(qū)天氣整體良好，豐產(chǎn)預(yù)期維持壓制價(jià)格。宏觀—國(guó)內(nèi)：經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏放緩、實(shí)體信貸需求不足，從二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告來看，政策基調(diào)延續(xù)寬松，未來貨幣政策存在較大空間，有望帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖。宏觀—海外：8月非農(nóng)數(shù)據(jù)或?qū)?月降息幅度的影響更為顯著，如觀察到勞動(dòng)市場(chǎng)需求大幅降溫的跡象，后續(xù)衰退交易和降息預(yù)期或繼續(xù)升溫，關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。一、宏觀環(huán)境分析美聯(lián)儲(chǔ)政策空間充足，后續(xù)政策仍存寬松預(yù)期7月CPI對(duì)聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響有限,市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡，在非農(nóng)數(shù)據(jù)、日本股市大跌的沖擊暫緩之后，市場(chǎng)削減了9月降息50bp的定價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)在7月FOMC認(rèn)可了通脹進(jìn)展，并表示關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩跡象，在會(huì)議上討論了是否應(yīng)當(dāng)降息，關(guān)注過早或過晚降息的雙向風(fēng)險(xiǎn)，從7月CPI數(shù)據(jù)來看，美聯(lián)儲(chǔ)政策空間充足，過晚過慢開啟降息周期的風(fēng)險(xiǎn)偏低。8月非農(nóng)數(shù)據(jù)或?qū)?月降息幅度的影響更為顯著，如觀察到勞動(dòng)市場(chǎng)需求大幅降溫的跡象，后續(xù)衰退交易和降息預(yù)期或繼續(xù)升溫，關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。7月社融不及市場(chǎng)預(yù)期，貨幣政策或仍有空間7月社融同比多增但不及市場(chǎng)預(yù)期，人民幣信貸對(duì)7月社融數(shù)據(jù)拖累明顯。信貸整體表現(xiàn)較為低迷，同時(shí)，7月M1延續(xù)下行，M2小幅改善，M2、M1剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大。展

市場(chǎng)表現(xiàn)本周航運(yùn)市場(chǎng)BDI指數(shù)收1670點(diǎn)，環(huán)比下跌0.30%，同比上漲47.92%，BCI指數(shù)收2437點(diǎn)，環(huán)比上漲4.73%，同比上漲53.08%，BPI指數(shù)收1599點(diǎn)，環(huán)比下跌6.22%，同比上漲19.60%，BSI指數(shù)收1301點(diǎn)，環(huán)比下跌3.06%，同比上漲78.71%。鐵礦石海運(yùn)發(fā)貨未出現(xiàn)明細(xì)改善，煤炭采購(gòu)需求仍存，但對(duì)拉動(dòng)運(yùn)輸需求作用較小，目前看南美糧食貨盤放量較少。整體來看，近期市場(chǎng)受宏觀和需求影響下偏弱，但基本面較為穩(wěn)固，短期或震蕩運(yùn)行。原油：美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)受到資本開支的制約，原油供應(yīng)增長(zhǎng)空間有限。此外，極端情況下OPEC+可能會(huì)再度重申減產(chǎn)。3季度OPEC+各成員國(guó)將繼續(xù)執(zhí)行自愿減產(chǎn)，疊加需求旺季的支撐，去庫(kù)預(yù)期不變。多重因素影響下，預(yù)計(jì)油價(jià)波動(dòng)將明顯放大；煤炭：旺季到來，煤炭市場(chǎng)供需兩旺，市場(chǎng)再次進(jìn)入到高供應(yīng)、高庫(kù)存與高需求之間的博弈，預(yù)計(jì)或?qū)⒀永m(xù)窄幅震蕩運(yùn)行；鐵礦石：鐵礦石供應(yīng)收縮有限，相反需求大幅走弱，高庫(kù)存局面下基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實(shí)格局下承壓偏弱運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注成材價(jià)格表現(xiàn)；糧食：美玉米優(yōu)良率較高，使得全球玉米產(chǎn)量仍較高，全球玉米種植成本也在下移。玉米市場(chǎng)整體供應(yīng)寬松的局面難以改變，價(jià)格仍為弱勢(shì)；美豆產(chǎn)區(qū)天氣整體良好，豐產(chǎn)預(yù)期維持壓制價(jià)格。宏觀—國(guó)內(nèi)：7月22日央行宣布下調(diào)公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率和LPR報(bào)價(jià)，25日下調(diào)MLF利率，有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，關(guān)注后續(xù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度的驗(yàn)證。宏觀—海外：美聯(lián)儲(chǔ)或更偏向采取預(yù)防式降息來確保流動(dòng)性及金融市場(chǎng)穩(wěn)定，當(dāng)前過度樂觀的市場(chǎng)預(yù)期后繼或?qū)⒊霈F(xiàn)反轉(zhuǎn)。一、宏觀環(huán)境分析7月就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，警惕市場(chǎng)預(yù)期回彈7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)再次超市場(chǎng)預(yù)期走弱，除新增就業(yè)持續(xù)下降外，失業(yè)率上升同樣意味著勞動(dòng)力供給逐步增加，未來薪資增速在勞動(dòng)力市場(chǎng)供需愈加平衡的狀況下大概率將穩(wěn)步回落。在就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)大幅上調(diào)了年內(nèi)降息預(yù)期。然而從歷史失業(yè)率水平來看，當(dāng)前失業(yè)率水平仍處于歷史低位，通脹水平于近期雖持續(xù)回落，但整體價(jià)格水平較美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)仍存在一定差距。若當(dāng)前市場(chǎng)降息預(yù)期較足，將在一定程度上或給予經(jīng)濟(jì)增速一定支撐，通脹在需求回升影響下或再次顯示韌性。因此，美聯(lián)儲(chǔ)或更偏向采取預(yù)防式降息來確保流動(dòng)性及金融市場(chǎng)穩(wěn)定，當(dāng)前過度樂觀的市場(chǎng)預(yù)期后繼或?qū)⒊霈F(xiàn)反轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)略有提振，后續(xù)政策仍存寬松預(yù)期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍待筑底，7月制造業(yè)PMI略超

市場(chǎng)表現(xiàn)本周航運(yùn)市場(chǎng)BDI指數(shù)收1808點(diǎn)，環(huán)比下跌4.94%，同比上漲62.88%，BCI指數(shù)收2614點(diǎn)，環(huán)比下跌12.22%，同比上漲42.84%，BPI指數(shù)收1792點(diǎn)，環(huán)比上漲4.55%，同比上漲83.79%，BSI指數(shù)收1386點(diǎn)，環(huán)比上漲0.87%，同比上漲90.91%。近期澳巴鐵礦發(fā)運(yùn)量較為穩(wěn)定。糧食貿(mào)易量目前仍未看到起色，同時(shí)中國(guó)煤炭進(jìn)口需求一般，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)低位震蕩，但市場(chǎng)支撐或較強(qiáng)，后期仍存樂觀預(yù)期。原油：當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)9月份降息定價(jià)較為充分，從2季度GDP公布的核心PCE數(shù)據(jù)來看，美國(guó)去通脹進(jìn)程正在進(jìn)行，考慮到暑期消費(fèi)，通脹后續(xù)或有一定的反彈壓力，后續(xù)仍需關(guān)注7、8月份的就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)；煤炭：后續(xù)市場(chǎng)關(guān)注的核心仍是日耗能否有進(jìn)一步的亮眼表現(xiàn)，帶動(dòng)社會(huì)庫(kù)存加速去化。預(yù)計(jì)后期供需雙方持續(xù)博弈，短期價(jià)格或再度進(jìn)入僵持；鐵礦石：礦石需求走弱預(yù)期未退，高庫(kù)存局面下礦石基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實(shí)格局下礦價(jià)繼續(xù)承壓運(yùn)行，疊加市場(chǎng)情緒不佳，短期礦價(jià)延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注成材表現(xiàn)情況；糧食：玉米生長(zhǎng)進(jìn)度情況良好，南美區(qū)域維持穩(wěn)定。最新預(yù)計(jì)收獲面積上調(diào)，提升了整體產(chǎn)量預(yù)期，后續(xù)持續(xù)關(guān)注天氣對(duì)玉米供給端產(chǎn)生的影響。大豆產(chǎn)量預(yù)期有所下調(diào)，南美新作產(chǎn)量未作調(diào)整，盡管美國(guó)方面產(chǎn)量預(yù)期略有下修，不改整體寬松供需格局。宏觀—國(guó)內(nèi)：貨幣寬松仍是大方向，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心問題仍是需求不足，本輪降息實(shí)際效果可能有限，實(shí)質(zhì)性穩(wěn)增長(zhǎng)仍需地產(chǎn)端、財(cái)政端更多組合政策發(fā)力。宏觀—海外：若后續(xù)油價(jià)趨于穩(wěn)定，而居民收入薪資相對(duì)穩(wěn)定，疊加消費(fèi)需求偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)通脹或仍具韌性，目前看經(jīng)濟(jì)基本面難以支持美聯(lián)儲(chǔ)過于激進(jìn)的降息策略。一、宏觀環(huán)境分析美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好，降息周期或難過早開啟24Q2美國(guó)居民個(gè)人消費(fèi)支出超預(yù)期上漲，服務(wù)消費(fèi)也維持了穩(wěn)定的高增。同時(shí)，雖然利率尚處于高位，降息預(yù)期的不斷強(qiáng)化使得房地產(chǎn)市場(chǎng)開始反彈。盡管5-6月美國(guó)核心CPI連續(xù)兩個(gè)月超市場(chǎng)預(yù)期下行，但此前核心CPI暫時(shí)性下跌主要是原油價(jià)格下跌導(dǎo)致，而非需求疲弱所致，若后續(xù)油價(jià)趨于穩(wěn)定，而居民收入薪資相對(duì)穩(wěn)定，疊加消費(fèi)需求偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)通脹或仍具韌性，目前看經(jīng)濟(jì)基本面難以支持美聯(lián)儲(chǔ)過于激進(jìn)的降息策略。降息效果或有限，穩(wěn)增長(zhǎng)仍需更多政策發(fā)力本次MLF降息幅度高于7天期逆回購(gòu)利率降息，1年期MLF利率下調(diào)至2.30%。從非對(duì)稱降息操作來看，央行貨幣政策框架調(diào)整后MLF調(diào)整空間或更大。在流動(dòng)性投放充裕的環(huán)境下，降低無(wú)風(fēng)檢利率水平提升實(shí)體投資意愿，有利于提升貨幣流通速度，加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活化程度。往后看，貨幣寬松仍是大方向，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心問題仍是需求不足，本輪降息實(shí)際效果可能有限，實(shí)質(zhì)性穩(wěn)增長(zhǎng)仍需地產(chǎn)端、財(cái)政端更多組合政策發(fā)力。上周30大中城市商品房成交面積157.65萬(wàn)方，環(huán)比增長(zhǎng)2.83%，同比減少36.02%。二、原油市場(chǎng)分析或逐步回歸基本面，延續(xù)上漲趨勢(shì)美國(guó)2季度經(jīng)濟(jì)增速回升較多，經(jīng)濟(jì)軟著陸跡象較為明顯。整體來看，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸概率較高，非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)相對(duì)不高，且失業(yè)率有所提升。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)9月份降息定價(jià)較為充分，從2季度GDP公布的核心PCE數(shù)據(jù)來看，美國(guó)去通脹進(jìn)程正在進(jìn)行，考慮到暑期消費(fèi)，通脹后續(xù)或有一定的反彈壓力，后續(xù)仍需關(guān)注7、8月份的就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)。三、鐵礦石市場(chǎng)分析基本面未實(shí)質(zhì)性改善，市場(chǎng)或低位震蕩運(yùn)行鐵礦石供需格局表現(xiàn)疲弱，庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，且鋼廠虧損局面不斷加劇，疊加粗鋼調(diào)控政策擾動(dòng)，鐵礦石需求走弱預(yù)期仍易發(fā)酵，繼續(xù)承壓礦價(jià)。目前來看，礦石需求走弱預(yù)期未退，高庫(kù)存局面下礦石基本面依然疲弱，弱現(xiàn)實(shí)格局下礦價(jià)繼續(xù)承壓運(yùn)行，疊加市場(chǎng)情緒不佳，短期礦價(jià)延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注成材表現(xiàn)情況。國(guó)內(nèi)長(zhǎng)材價(jià)格指數(shù)99.95，環(huán)比下跌3.41%，同比下跌11.45%。板材價(jià)格指數(shù)97.17，環(huán)比下跌2.54%，同比下跌11.81%。上周日均鐵水產(chǎn)量239.61萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.02%，同比減少1.64%。截至7月26日，當(dāng)周澳巴鐵礦石發(fā)貨量2382.50萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.67%，同比減少19.07%。截至7月26日，全國(guó)主要港口鐵礦庫(kù)存為15706.01萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.72%，同比增長(zhǎng)22.77%。四、煤炭市場(chǎng)分析煤碳日耗上升明顯，關(guān)注能否帶動(dòng)有效去庫(kù)沿海及內(nèi)陸日耗數(shù)據(jù)相較去年同期仍略顯疲軟，終端開始去庫(kù)，但庫(kù)存同比依舊略偏高。當(dāng)前夏季日耗已進(jìn)入高峰階段，后期繼續(xù)關(guān)注日耗變化。預(yù)計(jì)在水電對(duì)沖一部分增量的前提下，電廠日耗同比難有明顯增量。后續(xù)市場(chǎng)關(guān)注的核心仍是日耗能否有進(jìn)一步的亮眼表現(xiàn)，帶動(dòng)社會(huì)庫(kù)存加速去化。預(yù)計(jì)后期供需雙方持續(xù)博弈，短期價(jià)格或再度進(jìn)入僵持。截至7月26日，環(huán)渤海港口煤炭庫(kù)存2495.60萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.20%，同比增長(zhǎng)19.64%。截至7月26日，電廠日均煤耗量71.66萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)4.43%。截至7月19日，全國(guó)水泥企業(yè)開工率45.83 %，環(huán)比增長(zhǎng)2.73%。五、糧食市場(chǎng)分析糧食供應(yīng)良好，短期上方仍存壓力玉米生長(zhǎng)進(jìn)度情況良好，南美區(qū)域維持穩(wěn)定。最新預(yù)計(jì)收獲面積上調(diào)，提升了整體產(chǎn)量預(yù)期，后續(xù)持續(xù)關(guān)注天氣對(duì)玉米供給端產(chǎn)生的影響。大豆產(chǎn)量預(yù)期有所下調(diào)，南美新作產(chǎn)量未作調(diào)整，盡管美國(guó)方面產(chǎn)量預(yù)期略有下修，不改整體寬松供需格局。上周CBOT玉米期貨收盤價(jià)410.00 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲1.11%，同比下跌17.59%。CBOT大豆期貨收盤價(jià)1046.50 美分/蒲式耳，環(huán)比上漲1.06%，同比下跌19.89%。上周CBOT小麥期貨收盤價(jià)522.75 美分/蒲式耳，環(huán)比下跌4.04%，同比下跌19.98%。獲取更多資訊請(qǐng)持續(xù)關(guān)注吉電國(guó)貿(mào)公眾號(hào)